【民生证券】海优新材（688680）-2024年年报及2025年一季报点评：胶膜盈利阶段性承压，汽车业务有望放量-250421（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海优新材（688680.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 胶膜盈利阶段性承压，汽车业务有望放量 2025 年 04 月 21 日 事件：2025 年 4 月 18 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入 25.91 亿元，同比-46.81%；实现归母净利润-5.58 亿元，同比亏损扩大；实现扣非净利润-5.19 亿元，同比亏损扩大。24Q4 公司实现营业收入 5.39 亿元，同比-41.63%，环比-4.56%；归母净利润-3.10 亿元，续亏；扣非净利润-

2、2.65 亿元，续亏；计提资产减值准备 2.08 亿元，影响当期利润。25Q1 公司实现营业收入 3.16 亿元，同比-64.02%，环比-41.41%；归母净利润-0.57 亿元，续亏；扣非净利润-0.58 亿元，续亏。胶膜业务盈利阶段性承压。2024 年公司胶膜销售量为 4.24 亿平米，同比下降 24.65%；胶膜业务收入 25.04 亿元，同比下降 47.84%；毛利率为-0.54%，同比下降 3.61pct。2024 年胶膜的主要原材料树脂的价格较去年同期下降，光伏胶膜的销售价格相应下调，同时为控风险而采取谨慎销售政策，公司胶膜销量有所减少，导致营业收入减少。同时，2024 年以来胶

3、膜行业竞争加剧，胶膜销售价格下调，毛利率下降，导致公司胶膜业务盈利阶段性承压；加之前期为有效扩大市场份额，公司持续扩产，土地厂房、设备等固定资产折旧及各项摊销成本增加，进一步增加了亏损金额。为应对行业下行风险，公司推出六大胶膜新品，技术保持行业领先；同时，执行谨慎策略，优化客户结构，应收账款总额下降，2024 年经营性净现金流转正，经营风险得到有效管控，有望帮助公司渡过行业低谷期。汽车业务有望放量。公司汽车业务包括 AXPO 轻量化环保皮革、PDCLC 瞬光液晶调光膜以及 PVE 玻璃封装胶膜。公司于 2024 年 3 月成立汽车事业部，业内率先推广墨影瞬光液晶调光膜产品，为车玻厂商提供技术领

4、先、高性价比的调光膜以制成高性价比的调光天幕和车窗，获得了整车厂和车玻厂的技术及应用认可，2024 年以来，公司已获得定点并有望于 2025 年实现批量化供应。此外，随着公司调光膜在汽车领域的推广及小批量使用，产业化能力取得明显进步，产成品率提升及规模化将带来持续的降本，有望较快提升调光天幕及车窗的渗透率，同时为公司带来收入增长和盈利能力的提升。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 21.70、29.54、41.52亿元，归母净利润分别为-1.00、1.02、2.48 亿元，以 4 月 21 日收盘价为基准，对应 2026-2027 年 PE 为 32X、13X，公司汽车业

5、务有望放量，将增厚公司利润，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。Table_Forcast 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,591 2,170 2,954 4,152 增长率（%）-46.8-16.3 36.1 40.6 归属母公司股东净利润（百万元）-558-100 102 248 增长率（%）-144.3 82.0 201.9 142.7 每股收益（元）-6.65-1.19 1.22 2.95 PE/32 13 PB 2.0 2.2 2.0 1.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：

6、股价为 2025 年 4 月 21 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：38.52 元 Table_Author 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱： 分析师 王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_ 分析师 林誉韬 执业证书：S0100524070001 邮箱： 相关研究 1.海优新材（688680.SH）2022 年年报及 2023 年一季报点评：盈利触底回升，23 年有望迎来量利齐升-2023/05/01 海优新材(688680)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资