【东吴证券】城建发展（600266）-2024年报点评：多因素致利润承压，深耕北京聚焦城改-250421（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告房地产开发 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 城建发展（600266）2024 年报点评：年报点评：多因素多因素致致利润利润承压，承压，深耕深耕北北京京聚焦聚焦城改城改 2025 年年 04 月月 21 日日 证券分析师证券分析师 房诚琦房诚琦 执业证书：S0600522100002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)5.05 一年最低/最高价 3.46/7.11 市净率(倍)0.55 流通A股市值(百万元)10,482.50 总市值(百万元)10,482.50 基础数据基础数据 每股净

2、资产(元,LF)9.13 资产负债率(%,LF)80.02 总股本(百万股)2,075.74 流通 A 股(百万股)2,075.74 相关研究相关研究 城建发展(600266)：2023 年报点评：利润率修复业绩扭亏为盈，城市更新业务高效推进 2024-04-15 城建发展(600266)：2023 三季报点评：营收业绩持续增长，城市更新业务稳步发展 2023-11-01 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）20,363 25,442 24,066 24,095 23,179 同比（%）(

3、17.09)24.94(5.41)0.12(3.80)归母净利润（百万元）558.89(951.04)216.59 670.63 602.13 同比（%）160.34(270.17)122.77 209.64(10.21)EPS-最新摊薄（元/股）0.27(0.46)0.10 0.32 0.29 P/E（现价&最新摊薄）18.76(11.02)48.40 15.63 17.41 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 254.4 亿元，同比增长 24.9%，归母净利润亏损 9.5 亿元，同比下降 2

4、70.2%。营收稳步增长，多因素拖累公司业绩表现。营收稳步增长，多因素拖累公司业绩表现。2024 年公司主营房地产开发业务结转收入增加，公司营业收入同比增长 24.9%。公司营业收入正增而归母净利润亏损的主要原因为：1）毛利率下滑，公司房地产开发业务毛利同比下降 4.2pct 至 14.1%，北京区域主营业务毛利率同比下降5.7pct 至 15.1%；2）公司投资收益同比下滑 12.1 亿元至-7.2 亿元；3）受房地产市场下行等综合因素影响，公司计提资产减值损失 27.4 亿元，同比增加 17.8 亿元。聚焦北京市场，连续聚焦北京市场，连续 4 年位居北京销售榜单年位居北京销售榜单 TOP2

5、。2024 年公司实现销售金额 202.7 亿元，同比下滑 37.8%；销售面积 46.7 万平方米，同比下滑 36.5%。公司聚焦北京市场，连续 4 年位列克而瑞北京区域第 2 名，行业地位稳固。公司坚持快周转，大力去化库存，精准应对脉冲式市场波动。天坛府项目签约金额创北京单盘记录；香山樾位居北京高端住宅销售前列；星誉 BEIJING 累计签约套数位居普宅榜首。谨慎投资布局，抢抓棚改、城中村改造窗口期。谨慎投资布局，抢抓棚改、城中村改造窗口期。2024 年公司积极谨慎应对市场变化，深度整合内外部资源，严控投资测算底线。公司以挂牌方式新增 5 宗二级开发土地；获取通州老城平房、丰台火车站站前

6、2 个城改项目；获取丰台大井城改代建项目。财务状况稳健，积极分红回馈股东。财务状况稳健，积极分红回馈股东。2024 年公司有息债务为 442.6 亿元，整体平均融资成本压降 41bp 至 3.71%。2024 年公司发行一笔 4 亿元企业债，票面利率仅 2.23%，融资渠道畅通。截至 2024 年底，公司货币资金 98.9 亿元，在手现金充裕。公司积极分红回馈股东，2024 年拟支付股利 1.0 亿元。盈利预测：盈利预测：公司多年深耕北京棚改市场，近年来房地产市场下行及行业竞争加剧，我们下调公司 2025/2026 年的归母净利润预测为 2.2/6.7 亿元（前值为 12.5/13.7 亿元）