【华龙证券】新洋丰（000902）-2024年报点评报告：高毛利新型复合肥渗透率有望提升，产业链一体化持续推进-250421（4页）.pdf

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1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款基础化工基础化工报告日期：报告日期：2025 年年 04 月月 21 日日高毛利新型复合肥渗透率有望提升，产业链一体化持续推进高毛利新型复合肥渗透率有望提升，产业链一体化持续推进新洋丰（新洋丰（000902.SZ）2024 年报点评报告年报点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：增持增持（首次覆盖首次覆盖）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 04 月月 21 日日当前价格（元）13.5852 周价格区间（元）10.52-14.80总市值（百万元）17,039.28流通市值（百万元）15,518.98总股本（万股）1

2、25,473.32流通股（万股）114,278.24近一月换手（%）28.47分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：联系人：彭越执业证书编号：S0230124010004邮箱：相关阅读相关阅读事件：事件：新洋丰发布 2024 年报：本报告期内，公司实现总营业收入155.63 亿元，同比增长 3.07%；利润总额达到 15.93 亿元，同比增长 12.02%；实现归母净利润 13.15 亿元，同比增长 8.99%。观点：观点：复合肥销量增长显著复合肥销量增长显著，高毛利新型复合肥占比提升高毛利新型复合肥占比提升。公司主要收入来源于磷复肥业务，营业收入占比达到 94.70%

3、，2024 年公司实现磷复肥销量 548.61 万吨，同比增长 8.25%，分产品来看，2024 年公司常规复合肥/新型复合肥/磷肥分别实现销量 297.71/138.00/112.90 万吨，分别实现营收 69.13/42.69/35.56 亿元，占比 44.42%/27.43%/22.85%，同比增长-7.97%/16.48%/16.45%，毛利率分别为 12.33%/21.22%/19.60%，同比增长 1.31/1.74/0.08pct。复合肥企业受益于行业逐步恢复常态，迎来量利修复，实现困境反转，此外，新型肥料处于渗透率提高阶段，充分受益于国内对优质果蔬需求的消费升级。产业链一体化持

4、续推进产业链一体化持续推进，储备项目有望储备项目有望提高公司经济效益提高公司经济效益。公司已建成 11 个生产基地（第 12 个南疆基地正在建设中），具有各类高浓度磷复肥产能 1,028 万吨/年，磷矿石产能 90 万吨/年，磷酸铁产能 5 万吨/年。公司拥有 185 万吨/年磷酸一铵产能（含工业级磷酸一铵产能 15 万吨/年），位居全国第一，产品充分满足自用，还可部分外销。2024 年，公司年产 15 万吨水溶肥和 30 万吨渣酸肥项目投产，该项目投产后增强了公司在复合肥和新能源材料的产业链一体化优势。2024 年底，公司与夷陵区人民政府，宜昌高新技术产业开发区管理委员会签署磷系新材料循环经

5、济产业园项目合作协议，计划总投资约96 亿元，分两期建设。盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级:新型复合肥渗透率有望持续提升，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 16.27/18.96/21.16 亿元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 为 10.5/9.0/8.1 倍，我们选取云图控股、史丹利、云天化作为可比公司，公司是磷复肥行业龙头企业，复合肥产销量连续多年高居全国第一、磷酸一铵产销量连续多年位居全国前三名，磷石膏综合利用水平位居行业前列。首次覆盖，给予公司“增持”评级。证券研究报告证券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2风险提示：原材料价格波动、行业竞

6、争加剧、新产能建设投产进度不及预期、新产能贡献业绩不达预期、经济大幅下行等。盈利预测简表盈利预测简表预测指标预测指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）15,10015,56317,06318,62219,812增长率（%）-5.383.079.649.136.39归母净利润（百万元）1,2071,3151,6271,8962,116增长率（%）-7.858.9923.7616.4811.62ROE（%）12.0112.0113.3313.8113.68每股收益/EPS（摊薄/元）0.961.051.301.511.69市盈率（P/E）14.113.010.59