【西南证券】恒而达（300946）-2024年年报点评：金属切削工具稳健增长，新兴业务持续放量-250418（6页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 18 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 持有持有（维持）（维持）当前价：27.77 元 恒恒 而而 达（达（300946）机械设备机械设备 目标价：元（6 个月）金属切削工具稳健金属切削工具稳健增长增长，新兴业务持续放量新兴业务持续放量 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱： 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008 电话：

2、021-58351893 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)1.20 流通 A 股(亿股)0.57 52 周内股价区间(元)21.35-37.28 总市值(亿元)33.32 总资产(亿元)14.82 每股净资产(元)9.83 相关相关研究研究 1.恒而达（300946）：业绩稳健增长，智能数控装备和滚动功能部件逐步放量 (2024-11-04)2.恒而达（300946）：Q2业绩实现较好增长，新产品逐步放量 (2024-08-29)事件：事件：公司公布 2024年报，2024年实现营收 5.85亿元，同比增长 7.88%；实现归母净利润 0.

3、87 亿元，同比增长 0.03%。2024Q4 公司实现营业收入 1.44亿元，同比增长 6.04%；实现归母净利润0.08 亿元，同比下降 45.18%。公司金属切削工具业务保持稳健，智能数控装备和滚动功能部件实现高增长。公司金属切削工具业务保持稳健，智能数控装备和滚动功能部件实现高增长。2024 年金属切削工具销售收入 4.95 亿元，同比增长 2.84%。其中模切工具销售收入 2.68亿元，同比下降 2.17%，主要因公司阶段性下调了重型模切工具产品售价，但受益于原材料价格下降，毛利率略有提升；轻型模切工具销售收入同比增长 9.62%，毛利率提升 5.15pp。锯切工具销售收入 2.26

4、 亿元，同比增长 9.48%，特别硬质合金双金属带锯条产品销售收入同比大幅增长 36.93%。2024 年智能数控装备销售收入 3553 万元，同比增长 53.66%。滚动功能部件销售收入 3491万元，同比增长 59.96%，公司对标国际一线品牌，持续提升产品性能和市场渠道，推动直线导轨副产品在行业领先客户的装机验证工作。公司营收结构持续改善公司营收结构持续改善。2024年公司综合毛利率为 29.41%，同比降低 0.45pp；净利率为 14.90%，同比降低 1.17pp。2024 年公司期间费用率为 11.13%，同比下降 0.41pp；其中销售费用率为 2.83%，同比提升 0.67p

5、p；管理费用率为4.50%，同比提升 0.03pp；研发费用率为 3.48%，同比降低 1.36pp；财务费用率为 0.32%，同比提升 0.27pp。从收入结构来看，金属切削工具业务作为公司业绩的压舱石持续保持增长态势，新兴业务板块快速发展，2024年度金属切削工具业务收入在公司主营业务收入中的占比已下降至 87.53%，而智能数控装备和滚动功能部件业务占比分别达到 6.29%和 6.18%。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.0、1.2、1.4亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 17%，维持“持有”评级。风险提示：风险提示：宏观经

6、济波动风险，行业竞争加剧风险，新产品开发不及预期风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）585.23 688.55 807.59 943.67 增长率 7.88%17.65%17.29%16.85%归属母公司净利润（百万元）87.31 102.08 120.02 141.33 增长率 0.03%16.91%17.58%17.75%每股收益EPS（元）0.73 0.85 1.00 1.18 净资产收益率 ROE 7.39%8.07%8.79%9.54%PE 38 33 28 24 PB 2.82 2.64 2.44 2.25 数据来源：Wind