【民生证券】卓越新能（688196）-2024年年报及2025年一季报点评：积极推进海外基地建设，脂肪醇项目顺利投产-250420（3页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 卓越新能（688196.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 积极推进海外基地建设，脂肪醇项目顺利投产 2025 年 04 月 20 日 事件：2025 年 4 月 19 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024年全年，公司实现营业总收入 35.63 亿元，同比+26.73%；归母净利润 1.49 亿元，同比+89.57%；扣非净利润 1.35 亿元，同比+24.70%；销售毛利率 7.11%，销售净利率 4.18%。2025Q1 单季度实现营业总收入 7.09 亿元，同比-18.3

2、9%；归母净利润 0.61 亿元，同比+111.22%；扣非净利润 0.57 亿元，同比+135.16%；单季度销售毛利率 8.67%，销售净利率 8.65%。2024 年生物柴油保持稳定出货，海外基地积极推进中。2023-2024 年期间，受到欧盟委员会对中国生物柴油启动反规避、反倾销调查影响，行业经营承压，在欧盟的贸易打击下，公司 2024 年仍实现 37.60 万吨生物柴油销售，已连续多年位列全国出口量第一，彰显了公司突出的市场竞争力。同时，公司积极开拓新的贸易思路：1）生产基地方面，卓越新能 2024 年 7 月 26 日发布公告称新加坡卓越目前已通过招投标方式，中标购得一家从事生物燃

3、料生产企业物业的使用权，公司将在现有装置基础上，通过工艺装备优化提升等改扩建，形成年产 20万吨生物柴油规模，当前新加坡年产 10 万吨生物柴油生产线项目已完成物业交割，正在进行施工改造工作。且 2024 年 9 月，卓越在泰国成立泰国卓越公司，目前已获得 BOI 批准，项目前期工作稳步推进中；2）业务销售方面，依托欧洲和新加坡公司，公司积极布局非欧盟地区及荷兰、新加坡的船燃市场，在沙特成立区域总部负责中东合作项目的落地，并有效拓展公司生物柴油在高附加值生物基材料领域的应用，为公司销售铸造更安全的“护城河”。脂肪醇项目顺利投产，构造盈利新驱动。公司年产 5 万吨天然脂肪醇项目于年底竣工，202

4、5 年 4 月开始调试生产，公司于 2025 年 4 月 15 日公告称其已完成装置联动调试和投料试产工作，已正式投产，产品的各项技术指标符合国家标准，象征了公司采用先进的脂肪酸甲酯加氢工艺技术制备天然脂肪醇工艺的成功，有效拓展了公司生物柴油在生物基化学品领域的应用。公司表示后续计划根据产线运行情况和市场需求择机扩大产能。根据百川盈孚数据，2025 年 4 月 18日，国内中碳脂肪醇报价 24500 元/吨，相比一年前的 13500 元/吨，年涨幅达81.48%，价格处于周期高位，看好脂肪醇项目在行业高景气的情况下为公司提供新的盈利驱动。投资建议：基于公司主要业务生物柴油向好发展、积极推进海外

5、基地建设，新产品脂肪醇项目顺利投产，我们看好公司未来业绩增长，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 3.79/5.76/7.73 亿元，对应 EPS 分别为 3.16/4.80/6.44 元，对应现价（2025 年 4 月 18 日）PE 为 14/9/7X，维持“推荐”评级。风险提示：公司产能投放不及预期，海外市场需要不及预期，产品价格波动。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,563 5,097 5,966 6,813 增长率（%）26.7 43.0 17.1 14.2 归属母公司股东净利润（百万元）149 379 5

6、76 773 增长率（%）89.6 154.1 52.2 34.1 每股收益（元）1.24 3.16 4.80 6.44 PE 35 14 9 7 PB 1.9 1.7 1.5 1.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 18 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：43.49 元 分析师 刘海荣 执业证书：S0100522050001 邮箱： 分析师 曾佳晨 执业证书：S0100524040002 邮箱： 相关研究 1.卓越新能（688196.SH）2024 年业绩预增公告点评：Q4 生物柴油价格环比上升，重视新加坡船燃需求-2025/01/17 卓越新能