【民生证券】博士眼镜（300622）-2024年年报点评：线上线下全渠道发展，持续发力布局智能眼镜赛道-250418（3页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 博士眼镜（300622.SZ）2024 年年报点评 线上线下全渠道发展，持续发力布局智能眼镜赛道 2025 年 04 月 18 日 事件：博士眼镜发布 2024 年年报。24 年公司实现营收 12.03 亿元，同比+2.29%；归母净利润 1.04 亿元，同比-19.08%；扣非归母净利 0.88 亿元，同比-24.03%。24Q4，公司实现营收 2.88 亿元，同比+6.33%；归母净利润 0.20亿元，同比-33.89%；扣非归母净利润 0.15 亿元，同比-32.56%。整体营收持续增长，隐形眼镜系列产品营收微

2、降。24 年，公司实现营收 12.03亿元，同比+2.29%。分产品来看，1）光学眼镜及验配服务：24 年营收 8.06 亿元，同比+1.78%。2）成镜系列产品：24 年营收 1.78 亿元，同比+11.97%，主要系是款式更新、推广活动带动线上销售量增长提升。3）隐形眼镜系列产品：24 年营收 1.56 亿元，同比-5.03%。4）其他：24 年营收 0.63 亿元，同比+3.37%。24 年毛利率同比-1.36pct，归母净利率同比-2.27pct 至 8.62%。1）毛利率方面，24 年公司毛利率为 61.71%，同比-1.36pct。2）费用率方面，24 年，公司销售费用率为 41.

3、64%，同比+1.15pct；管理费用率为 7.94%，同比+0.11pct；研发费用率为 0.26%，同比-0.14pct。3）净利率方面，24 年公司实现归母净利润 1.04 亿元，对应归母净利率 8.62%，同比-2.27pct；实现扣非归母净利润 0.88 亿元，对应扣非归母净利率 7.36%，同比-2.54pct。加快线上线下一体化发展，加大品牌传播力度。1）线下：截至 24 年末，公司共有门店 557 家，其中，直营门店/加盟店分别 510/47 家，同比+15/+27 家；24 年，公司选用“砼（石人工）”品牌进行加盟招商，加速下沉市场零售网点的扩张。2）线上：24 年公司聚焦小

4、红书媒体运营突破口，抖音店铺开展常态化直播，位列 2024 年客单价 1000 元以上眼镜店铺第一名。24 年，公司线上 GMV为 1.91 亿元，同比-7.83%，其中官方旗舰店体系/微商城体系/博镜抖音直播间GMV 分别同比-3.83%/-84.09%/-42.20%；此外，公司持续完善本地生活服务平台的布局，24 年线上团购券交易金额为 1.54 亿元，同比-4.83%，主要系平台流量扶持政策变化、线上同行竞争分流、线下门店销售承载力等多方面因素影响。自有品牌产品矩阵持续升级，布局智能眼镜赛道以提升市场竞争力。公司积极培育自有品牌，截至 24 年末，公司共拥有 13 个镜架自有品牌、4

5、个镜片自有品牌。24 年，公司自有品牌镜片销量占总体镜片销量的 58.65%，自有品牌镜架销量占总体镜架销量的 65.40%。24 年 8 月，公司与雷鸟创新签订合作协议出资设立合资公司、研发智能眼镜产品，雷鸟 V3 于 2025 年 1 月 7 日正式上市。投资建议：公司是国内眼镜渠道龙头，积极布局智能眼镜业务开辟新增长极，我们预计 25-27 年公司归母利润分别为 1.6 亿元、1.9 亿元、2.1 亿元，同比增速 分 别 为 51.0%/18.7%/13.8%，当 前 股 价 对 应 25-27 年 估 值 分 别 为43X/36X/32X，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧；宏观

6、经济波动；加盟业务发展不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,203 1,339 1,497 1,675 增长率（%）2.3 11.3 11.8 11.9 归属母公司股东净利润（百万元）104 156 186 211 增长率（%）-19.1 51.0 18.7 13.8 每股收益（元）0.59 0.89 1.06 1.21 PE 64 43 36 32 PB 8.8 7.7 7.2 6.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 18 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：38.02 元