【西南证券】奥浦迈（688293）-核心业务持续快速增长-250417（6页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 17 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 当前价：41.25 元 奥奥 浦浦 迈（迈（688293）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）核心业务持续快速增长核心业务持续快速增长 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：王彦迪 执业证号：S1250524040001 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现

2、 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)1.14 流通 A 股(亿股)0.77 52 周内股价区间(元)24.50-48.67 总市值(亿元)46.84 总资产(亿元)22.86 每股净资产(元)18.27 相关相关研究研究 Table_Report 1.奥浦迈（688293）：24Q1培养基收入快速增长 (2024-05-10)事件：事件：公司发布 2024年报，2024年实现收入 3亿元(+22.3%)，归母净利润 2105万元(-61%)，扣非净利润 658.6 万元(-81%)。核心培养基业务核心培养基业务收入收入快速快速增长增长。2024年公司产品业务实现收入2.4亿元

3、(+42%)，其中 CHO培养基实现收入 2亿元(+49%)；海外业务实现收入 9446万元，同比+144%。2024 年销售毛利率为 53%，同比-5.8pp，预计主要系 CDMO 业务的固定成本摊销。费用率方面，销售费用率 8.5%(+1.8pp)，管理费用率27.1%(+3.2pp)，研发费用率 11.5%(-6.2pp)。2024年公司计提资产减值损失 954万元，计提信用减值损失 692 万元。此外，由于公司高新技术企业资格取消致使税率提升，2024 年所得税费用增加 656 万元。培养基业务持续放量，培养基业务持续放量，产品管线数量产品管线数量突破性增长突破性增长。2024年使用公

4、司培养基产品的客户管线数量同比 23年末增加 77个，同比+45.3%。公司持续推进研发进度，24 年 CHO-CD07 DPM已完成 FDA的 DMF备案，2025年 3月 CarpTrans 转染试剂完成 FDA 的 DMF备案。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年收入分别为 4亿元、5.3亿元、7亿元，公司储备药企项目丰富，未来抗体商业化生产订单将驱动业绩增长，建议关注。风险提示：风险提示：产品出海不及预期风险、创新药行业投融资不及预期风险、市场竞争风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元）297.24

5、395.45 526.48 698.50 增长率 22.26%33.04%33.13%32.67%归属母公司净利润(百万元）21.05 105.28 174.08 217.64 增长率-61.04%400.11%65.34%25.03%每股收益EPS(元）0.19 0.93 1.53 1.92 净资产收益率 ROE 0.97%4.46%6.92%8.07%PE 222 44 27 22 PB 2.23 2.06 1.93 1.79 数据来源：Wind，西南证券 -40%-20%0%20%40%60%80%24-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-12

6、25-0125-0225-03奥浦迈 沪深300 奥浦迈（奥浦迈（688293）2024 年年报点评年年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设：关键假设：假设 1：培养基孵育管线数量持续增加，叠加海外客户需求扩张，预计未来三年公司培养基销量增长速度分别为 39%、38%、36%；随着公司商业化项目收入占比提升，预计毛利率保持稳中略降趋势。假设 2：CDMO 和租赁业务，随着客户项目逐步导入，假设收入 2025-2027 年增速分别为 4%、5%、5%；随着新增项目确认收入，毛利率将逐步转正。基于以上假设，我们预测公司 2025-2027 年分业务收入如下表：表表 1：分业务收入及