中触媒-国内分子筛龙头多领域布局实现快速成长-220526（45页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 05 月月 26 日日 证券研究报告证券研究报告公司公司研究报告研究报告 持有持有 （首次）（首次） 当前价： 33.91 元 中中 触触 媒（媒（688267） 基础化工基础化工 目标价： 元（6 个月） 国内分子筛龙头，多领域布局实现快速成长国内分子筛龙头，多领域布局实现快速成长 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：程磊 执业证号：S1250521090001 电话：021-58351912 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股) 1.76 流通 A 股(亿股)

2、 0.37 52 周内股价区间(元) 23.46-50.70 总市值(亿元) 59.75 总资产(亿元) 30.71 每股净资产(元) 14.66 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）公司是国内分子筛催化剂龙头，移动源脱硝分子筛是公司目前盈利主要来源，预计该项业务中期收入将达 8亿元，较 2020年增加近 5.5亿元；2）公司己内酰胺钛硅分子筛 2020年市占率为 34%，据预测，2022年环氧丙烷HPPO工艺钛硅分子筛市占率将达 30%，下游行业产能新增持续带来放量空间；3）公司另有固定源脱硝分子筛、光触媒催化剂、乙二醇催化剂等产品储备，未来产品版图有序扩张。 国内分子筛催化剂龙头，

3、研发投入与充分储备助力产品版图扩充：国内分子筛催化剂龙头， 研发投入与充分储备助力产品版图扩充： 中触媒于 2008年成立，主营产品从石化领域烯烃异构化、钛硅分子筛发展到环保领域移动源脱硝分子筛，另布局固定源脱硝分子筛、光触媒催化剂、乙二醇催化剂等扩充产品版图，2019-2021年公司收入/归母 CAGR分别为 49%/136%，研发费用率长期保持在 6%以上，公司董事长李进先生曾于中石化上海石化研究院、中科院大连化物所工作，多名技术骨干人员拥有分子筛领域丰富工作与研究经历。 催化剂是石化行业核心技术，催化剂是石化行业核心技术，2023年全球分子筛催化剂市场年全球分子筛催化剂市场规模预计达到规

4、模预计达到 20.1亿美元：亿美元：催化剂被称为化学工业的“芯片”，约有 90%以上的工业过程涉及使用，包括化工、石化、生化、环保等。根据 Technavio2019 年全球分子筛催化剂市场容量约 15.8亿美元，2023年为 20.1亿美元，IHS Markit测算 2021年全球分子筛催化剂消费量 34.1万吨，我国是仅次于北美的全球第二大消费市场。 移动源脱硝分子筛是公司目前盈利主要来源，环保政策移动源脱硝分子筛是公司目前盈利主要来源，环保政策收紧下深度绑定巴斯夫，收紧下深度绑定巴斯夫，中期成长确定性强中期成长确定性强：柴油车是机动车氮氧化物排放的主要来源，为了降低尾气污染，我国从 20

5、21 年 7 月份开始全面实施轻重型车国六政策。国六阶段 EGR 与非 EGR 技术方案均需配置 SCR 分子筛，非 EGR方案作为主流工艺对 SCR脱硝效率提出更高要求，根据不完全统计每年全球移动源脱硝分子筛需求为 1.46万吨。 巴斯夫是全球最大移动源脱硝催化剂供应商 （占比 27%） ， 与公司自 2015年开启合作， 公司是其亚太地区移动源脱硝分子筛独家供应商，在 BASF未来市场份额不变的前提下年需求量近 4000 吨，按照 20 万元/吨的单价计算，移动源脱硝分子筛板块收入中期将达 8 亿元，较 2020 年增加近 5.5 亿元。 钛硅分子筛主要应用于环氧丙烷与己内酰胺生产，钛硅分

6、子筛主要应用于环氧丙烷与己内酰胺生产， 国内国内环氧丙烷清洁工艺发展环氧丙烷清洁工艺发展为为公司放量带来空间公司放量带来空间：钛硅分子筛主要应用于环氧丙烷与己内酰胺生产，公司己内酰胺催化剂于 2012年开始销售，据推算 2020年公司市占率为 34%，随着相关市场进入成熟阶段，公司深耕 HPPO法环氧丙烷用钛硅分子筛，并于 2015年完成研发，2020年实现对于吉林神华 30万吨 HPPO法装置的国产化供应，2021年公司与卫星石化下属江苏嘉宏签订合同，提供 HPPO 法环丙工艺包。HPPO法作为清洁生产工艺，2025 年国内产能将达 316.5 万吨，根据现有与新增产能投产时间预测 2022