【东吴证券】润农节水（830964）-2024年报点评：信用减值损失拖累业绩，25年持续发力-250417（3页）.pdf

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1、证券研究报告公司点评报告农业综合 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 润农节水（830964）2024 年报点评年报点评：信用减值信用减值损失损失拖累拖累业绩业绩，25年年持续持续发力发力 2025 年年 04 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 研究助理研究助理 薛路熹薛路熹 执业证书：S0600123070027 研

2、究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)8.50 一年最低/最高价 2.63/15.90 市净率(倍)2.49 流通A股市值(百万元)1,472.74 总市值(百万元)2,220.27 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.41 资产负债率(%,LF)36.75 总股本(百万股)261.21 流通 A 股(百万股)173.26 相关研究相关研究 润农节水(830964)：2024 年三季报点评：Q3 环比大幅改善，全年有望维持高增 2024-10-27 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估

3、值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）749.57 983.58 1,256.63 1,557.20 1,867.67 同比（%）13.59 31.22 27.76 23.92 19.94 归母净利润（百万元）33.29 7.95 41.06 53.34 67.33 同比（%）(32.85)(76.12)416.59 29.91 26.21 EPS-最新摊薄（元/股）0.13 0.03 0.16 0.20 0.26 P/E（现价&最新摊薄）66.70 279.32 54.07 41.62 32.98 Table_Tag Table_Summary

4、投资要点投资要点 事件：事件：公司 2024 年实现营收 9.8 亿元，同增 31%，归母净利润 0.08 亿元，同比-76%，主要系 2024 年计提信用及资产减值损失约 6000 万元；其中 2024Q4 营收 5.16 亿元，同环比+73/+183，归母净利润-0.13 亿元，同环比-239%/-219。节水工程节水工程及及材料材料稳健增长，稳健增长，行业行业竞争竞争加剧加剧致致毛利率毛利率有所下滑有所下滑。分业务看2024 年公司节水工程/节水材料分别实现营收 7.7/2.0 亿元，同比+33%/+21%，主要系公司持续加大市场开拓，中标项目增多。毛利率分别为 15.2%/18.5%，

5、同比-4/+3pct，节水工程业务的毛利率下滑主要系行业竞争加剧，华北及西北地区毛利率下滑。营收营收大大幅幅增增长长带带动动期间费期间费率率下降下降。公司 2024 年期间费用 0.84 亿元，同比+19.5%，费用率 8.5%，同比-0.8pct，其中 2024Q4 期间费用 0.29 亿元，同环比+22.5%/+48%，费用率 5.6%，同环比-2.3/-5.1pct，主要系营收大幅增长带动期间费率下滑。国资背景国资背景有助于有助于订单订单获取获取，致力于致力于打造打造全产业链全产业链综合性综合性公司公司。2024 年10 月湖北国资实现控股公司，国资背景有利于公司获取项目订单，展望未来，

6、公司布局全国并持续加大拓展国际市场，将以节水灌溉为主线，以精准灌溉为方向，打造主要涵盖高标准农田建设、智慧农业、农村饮水、污水处理、土壤改良等各领域的绿色低碳数字农业时代，并加大后期服务力度，把公司打造成为从研发生产销售到工程设计施工再到后期服务运营管理的全产业链全面发展的综合性公司。在国内政策大力支持节水设施发展下公司未来有望持续稳健增长。盈盈利预测与投资评级：利预测与投资评级：考虑行业竞争有所加剧，毛利率略有下滑，我们下调 2025 年及 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 0.41/0.53/0.67 亿元（2025-202