【开源证券】爱玛科技（603529）-公司信息更新报告：2024年龙头经营韧性彰显，2025看好公司超额受益行业贝塔改善-250416（4页）.pdf

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1、汽车汽车/摩托车及其他摩托车及其他 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 爱玛科技爱玛科技（603529.SH）2025 年 04 月 16 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/16 当前股价(元)42.07 一年最高最低(元)47.44/24.72 总市值(亿元)362.52 流通市值(亿元)354.55 总股本(亿股)8.62 流通股本(亿股)8.43 近 3 个月换手率(%)37.41 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024 平稳收官，2025 看好公司乘行业东风重进量价齐升通道公司信息更新报告-2025.4.3 2024Q3 业绩阶段性承压

2、，2025 看好公司乘行业东风重进量价齐升通道公司信息更新报告-2024.10.28 2024Q2 单车盈利超预期，看好全年业绩弹性表现公司信息更新报告-2024.8.23 2024 年龙头经营年龙头经营韧性彰显韧性彰显，2025 看好公司看好公司超额受益超额受益行业贝塔改善行业贝塔改善 公司信息更新报告公司信息更新报告 吕明（分析师）吕明（分析师）周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师）骆扬（联系人）骆扬（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790122120029 2024 收入、利润收入、利润维持稳健增长维持稳健增长，盈利能力保

3、持稳定盈利能力保持稳定，维持“买入”评级，维持“买入”评级 公司 2024 年实现营业收入 216.06 亿元（同比+2.71%，下同），归母净利润 19.88亿元（+5.68%），扣非净利润 17.92 亿元（+1.54%），非经常性损益中主要为政府补助项目，计提 1.78 亿元。2024Q4 季度，实现营业收入 41.4 亿元（+15.7%），归母净利润 4.3 亿元（+34.2%），扣非净利润 3.5 亿元（+8.7%）。2025 年我们看好公司超额受益于行业贝塔改善，上调 2025-2026 年盈利预测，并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 26.31

4、/32.73/37.79 亿元（2025-2026年原值 26.25/32.53 亿元），对应 EPS 3.05/3.80/4.38 元，当前股价对应 PE 为14.2/11.5/9.9 倍，公司渠道+产品+品牌竞争力仍强，维持“买入”评级。单车单车拆分：拆分：2024 年电动三轮车销量增速亮眼年电动三轮车销量增速亮眼，产品结构持续改善，产品结构持续改善 2024 年公司单车 ASP 同比持续提升，销量因政策切换下维持平稳，具体拆分看：销量方面，销量方面，2024 全年公司销量 1070 万台，同比基本持平；其中，电动自行车 754万台（-0.88%），电动摩托车 237 万台（-11.81%

5、），三轮车 55 万台（+28.87%），电动两轮车因行业政策切换出货量略有下滑，电动三轮车销量增速亮眼。单车单车ASP 及单车利润及单车利润方面，方面，2024 年公司单车 ASP 为 2019 元/台（+3.11%），若剔除低价产品（年销 24 万台）影响，单车 ASP 同比或有更高提升；单车归母利润为186 元/台（+6.1%），产品结构优化下价增逻辑持续兑现。盈利能力：盈利能力：2024 毛毛、净利率净利率均实现同比提升均实现同比提升，费用端控制平稳费用端控制平稳 公司 2024 年毛利率 17.8%（+1.3pct），期间费用率为 7.9%（+1.8pct），销售/管理/研发/财务费

6、用率同比分别+0.6/+0.3/+0.2/+0.7pct；综合影响下 2024 年净利率9.3%（+0.3pct）。单季度看，2024Q4 公司毛利率为 19.5%（-0.4pct），净利率 10.6%（+1.3pct），维持稳定表现。公司 2024 年全年公司毛利率同比提升明显，我们预计主系产品结构优化，热销品提价顺利。2024 年龙头彰显经营韧性年龙头彰显经营韧性，2025 看好公司看好公司超额受益于行业贝塔改善超额受益于行业贝塔改善 公司作为电动两轮车行业龙头，于 2024 年政策切换年份依旧保持稳健经营，龙头经营韧性彰显，展望 2025 年行业政策暖风频吹，以旧换新逐步细化落地执行或有