【国盛证券】洪城环境（600461）-营收利润双增，产业链持续完善支撑业绩增长-250415（3页）.pdf

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1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 洪城环境（洪城环境（600461.SH）营收利润双增，产业链持续完善营收利润双增，产业链持续完善支撑支撑业绩业绩增长增长 公司实现营收、利润双增。公司实现营收、利润双增。公司于 2024 年实现营收 82.3 亿元，yoy+2.2%；归母净利润实现 11.9 亿元，yoy+9.9%。其中，自来水业务实现 9.9 亿元（yoy+2.7%），污水处理业务实现 25.0 亿元（yoy+4.2%），给排水管道工程业务实现 4.6 亿元（yoy-30.9%），污水环境工程业务实现 10.4 亿元（yo

2、y+39.7%），天然气销售实现 19.9 亿元（yoy-0.8%），燃气工程安装实现 3.0 亿元（yoy-10.4%），固废处置实现 7.8 亿元（yoy+1.4%）。Q4 单季看，营收实现 25.8 亿元（yoy+10.6%），归母净利润实现 2.7 亿元（yoy+37.5%）。盈利能力持续提升，经营管理能力改善。盈利能力持续提升，经营管理能力改善。2024 年公司综合毛利率 31.7%，yoy+1.0pct，主要系污水处理、给排水工程、自来水业务毛利率提升。其中，自来水业务实现毛利率 51.4%（yoy+6.8pct），污水处理服务实现毛利率 42.3%（yoy+0.8pct），给排水

3、管道工程实现毛利率 29.9%（yoy+7.1pct），污水环境工程实现毛利率 11.0%（yoy+0.1pct），天然气销售实现毛利率 9.7%（yoy-0.1pct），燃气工程安装实现毛利率 57.3%（yoy-0.01pct），固废处理业务实现毛利率 41.1%（yoy-0.3pct）。三费管控得当，销售/管理/财务费率分别为 2.9%/4.3%/2.5%，yoy-0.01pct/-0.23pct/-0.7pct，三费合计比率 9.7%，yoy-1.0pct。公司现金流充沛，分红率持续维持高位。公司现金流充沛，分红率持续维持高位。公司 2024 年经营活动产生的现金流量净额 19.7 亿

4、元，高于归母净利润，同比增长 14.2%，主要为购买商品、接受劳务支付的现金减少。2024 年 4 月 9 日公司审议通过了江西洪城环境股份有限公司未来三年（2024-2026 年）分红规划，若公司无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，未来连续三年内，公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属母公司股东净利润的 50%。公司 2024 年度拟以现金方式分配的利润为 6.0 亿元，占当年公司归母净利润的 50.1%。产业链持续完善，产业链持续完善，多业务驱动业绩高质量增长。多业务驱动业绩高质量增长。1）水务行业业务：积极打造“厂网一体”的运维模式，进一步提高污水处理效率，降低能耗

5、和运营成本；2）清洁能源业务：正着力推动城东、城北污水处理厂、牛行水厂三个分布式光伏发电项目建设，逐步拓展公司内部所属污水处理厂自发自用光伏发电项目，同时加快麦园二期分布式光伏项目和后期集中式光伏项目前期工作；3）固废处置业务：借助麦园循环经济产业园自身优势，大力拓展固废、危废综合处置等环保业务，积极推进餐厨垃圾处理扩建项目，增加餐厨垃圾处理能力，深入探索垃圾焚烧余热回收利用，并发挥产业园内渣、水、气（沼气）协同处置作用，实现污染物零排放，绿色循环产业体系；4）环境治理业务：通过“供排水一体化、厂网一体化”的战略指引，带动管网新建、改建的工程项目，为城市管网补齐短板，进一步提升洪城环境现有污水

6、处置效益。投资建议：投资建议：公司内生业务成长空间较大，高股息率、低估值提供安全边际。在污水提标扩容&气化率提升背景下，公司质地优良静待价值重估，预计 2025-2027 年归母净利润为 12.8/13.6/14.4 亿元，EPS 分别为 1.0/1.1/1.1 元/股，对应 PE 为9.8X/9.3X/8.8X，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：气化率提升不及预期、及时调价收费风险、政策推进不及预期等。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 环境治理 前次评级 买入 04 月 14 日收盘价（元）9.84 总市值（百万元）12,636.00 总股本（百万股）1,284.15 其中自由