【中原证券】金山办公（688111）-年报点评：智能重塑办公协作，2025 AI应用加速前行-250414（8页）.pdf

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1、第 1 页/共 8 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 云服务云服务 分析师：唐月分析师：唐月 登记编码：登记编码：S0730512030001 021-50586737 智能重塑办公协作，智能重塑办公协作，2025 AI 应用加速前应用加速前行行 金山办公金山办公(688111)年报点评年报点评 证券研究报告证券研究报告-年报点评年报点评 增持增持(维持维持)市场数据市场数据(2025-04-11)收盘价(元)308.00 一年内最高/最低(元)398.08/168.53 沪深 300 指数 3,750.52 市净率(倍)12.55 流通市值(亿元)1,425.0

2、4 基础数据基础数据(2024-12-31)每股净资产(元)24.55 每股经营现金流(元)4.75 毛利率(%)85.14 净资产收益率_摊薄(%)14.49 资产负债率(%)28.13 总股本/流通股(万股)46,267.40/46,267.40 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告相关报告 金山办公(688111)公司深度分析：订阅业务占比持续提升，AI 应用加速落地 2024-09-04 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585629 地址：地址：郑州郑东新区商务外环路1

3、0号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2025 年 04 月 14 日 投资要点：投资要点：公司发布公司发布 2024 年报：全年实现收入年报：全年实现收入 51.21 亿元，同比增长亿元，同比增长12.40%；归母净利润；归母净利润 16.45 亿元，同比增长亿元，同比增长 24.84%；扣非后归母净；扣非后归母净利润利润 15.56 亿元，同比增长亿元，同比增长 23.30%；每股收益；每股收益 3.56 元。元。本次年报中，公司对于分业务的披露口径由商业模式分类，转变本次年报中，公司对于分业务的披露口径由商业模式分类，转变为为产品业务分类，未来将重

4、点发展产品业务分类，未来将重点发展 WPS 个人业务和个人业务和 WPS 365 业业务。务。从新业务口径来看，WPS 个人业务（国内+海外）实现收入32.83 亿元，同比增长 18%；WPS365 作为 2023 年新推出的产品，在当年实现收入 1.75 亿元，2024 年增长 149.33%至 4.37 亿元；与此同时，原有国内机构业务在向 WPS365 转型，使得WPS 软件业务下滑 8.56%至 12.68 亿元。从原口径来看，两大订阅业务增长放缓，信创重回增长，海外业从原口径来看，两大订阅业务增长放缓，信创重回增长，海外业务高增。务高增。国内个人服务订阅业务收入 31.00 亿元，同

5、比增长16.84%，较上年下滑了 12.58PCT，增速继续放缓；国内机构订阅及服务业务 10.64 亿元，同比增长 11.11%，较上年下滑27.25PCT；国内机构授权业务收入 7.06 亿元，同比增长7.71%，在连续两年下滑以后，重回正增长；国际及其他业务收入2.50 亿元，同比下滑 13.19%，但是考虑到海外业务取得了38.38%的高增长，我们认为该业务下滑主要还是受到上年 12 月关停国内互联网广告业务的影响。单季度来看，公司单季度来看，公司 Q4 分业务收入增速整体呈现转强迹象。分业务收入增速整体呈现转强迹象。Q4 国内个人订阅、国内机构订阅、国内机构授权、互联网广告及其他业务

6、增速分别为 32%、28%、46%、-7%，分别较 Q3 提升了15、28、37、3PCT。Q4 WPS 月活跃设备数 6.32 亿，同比增长6.22%，较 Q3 提升了 1.27 PCT。AI 产品打开了公司产品能力提升新通道。产品打开了公司产品能力提升新通道。公司在 2023 年开始向AI 转型，2024 年 3 月在 C 端推出了 AI 会员和大会员服务，4 月在 B 端发布了 AI 产品。2024 年在公司没有主动推广的情况下，WPS AI 月度活跃用户数达到 1968 万，同时公司 WPS 活跃设备数量增长加快（从 2023 年的 4.39%增长到 6.22%），付费率从2023 年