铂科新材-首次覆盖报告：深度绑定下游拓展材料边界-220531（25页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 铂科新材铂科新材(300811) 深度绑定下游，拓展材料边界深度绑定下游，拓展材料边界 铂科新材首次覆盖报告铂科新材首次覆盖报告 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师) 于嘉懿于嘉懿(研究助理研究助理) 魏雨迪魏雨迪(分析师分析师) 010-83939783 021-38038404 021-38674763 证书编号 S0880519080003 S0880121070102 S0880520010002 本报告导读：本报告导读： 公司聚焦金属软磁粉芯， 下游光伏、 新能源需求爆发带来行业规模快速增长。 公司与公司聚焦金属软磁粉芯， 下

2、游光伏、 新能源需求爆发带来行业规模快速增长。 公司与终端终端大客户深度绑定、合作研发，不断提升材料性能极限，拓展新的应用场景。大客户深度绑定、合作研发，不断提升材料性能极限，拓展新的应用场景。 投资要点：投资要点： 首次覆盖， 给予 “增持” 评级首次覆盖， 给予 “增持” 评级。 公司为金属软磁粉芯龙头企业， 我们预测公司 2022-2024 年的 EPS 为 1.83/2.71/3.21 元，对应归母净利润分别为1.9/2.8/3.33 亿元。参考可比公司，给予公司 2022 年 55 倍 PE 进行估值，对应目标价 100.65 元。首次覆盖， “增持”评级。 核心竞争力核心竞争力强，

3、 公司成长性或超市场预期强， 公司成长性或超市场预期。 市场预期其他玩家进入后， 金属软磁粉芯行业竞争格局恶化，公司盈利能力下降、业绩增速回落。 而我们认为，公司与终端客户深度绑定、合作研发，并通过不断提升性能、降低成本，构筑强大核心竞争力，公司业绩增速将维持较高水平。 光伏行业对成本和性能极度敏感， 市场其他潜在竞争者错失了与终端厂商合作研发的最佳窗口期， 仅凭内部 “闭门造车” 式的研发难以动摇公司的竞争地位。 公司公司下游下游需求需求将持续高增长将持续高增长。 公司产品存量应用场景中， 光伏、 新能源车等行业发展迅速， 带动公司现有业务营收高速增长。 且目前公司产品已经在芯片电感领域取得

4、进展， 凭借优秀的大功率和高频性能， 金属软磁粉芯未来有望在更多高频场景实现对铁氧体软磁的替代。 公司积极扩产迎接下游需求爆发公司积极扩产迎接下游需求爆发。 公司2021年底惠东基地实际产能约2.2万吨， 2022 年计划扩产 8000 万吨； 规划 2 万吨总产能的河源基地预计在2022 年三季度投产，全年贡献 3000 吨产能，带动公司 2022 年总产能提升至 3.3 万吨。同时，公司也在积极寻找惠东、河源之外的第三处生产基地，以进一步扩大公司产能，我们预期公司产能仍有上升空间。 风险提示风险提示：原材料价格持续上涨，核心技术人员流失风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020

5、A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 497 726 1,085 1,474 1,676 (+/-)% 23% 46% 49% 36% 14% 经营利润（经营利润（EBIT） 121 143 235 345 409 (+/-)% 20% 18% 64% 47% 18% 净利润（归母）净利润（归母） 107 120 190 280 333 (+/-)% 26% 13% 58% 48% 19% 每股净收益（元）每股净收益（元） 1.03 1.16 1.83 2.71 3.21 每股股利（元）每股股利（元） 0.28 0.20 0.29 0.48 0.77 利润率和估

6、值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 24.4% 19.7% 21.6% 23.4% 24.4% 净资产收益率净资产收益率(%) 12.3% 12.1% 16.5% 20.3% 20.4% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 10.6% 11.5% 16.0% 19.8% 20.1% EV/EBITDA 28.49 55.47 32.91 22.93 19.19 市盈率市盈率 82.24 72.84 46.17 31.24 26.33 股息率股息率 (%) 0.3% 0.2% 0.3% 0.6% 0.9% 首次覆盖首次覆