宝信软件-首次覆盖：资源优势稳定业务基本盘技术卡位工业软件新增市场-220531（30页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宝信软件 600845.SH 公司研究 | 首次报告 中国领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商中国领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商。宝信软件系中国宝武实际控制、宝钢股份控股的软件企业。经过 40 余年的发展与扩张，现已成为中国领先的工业软件解决方案提供商及第三方 IDC 厂商，产品与服务遍及钢铁、交通、医药、有色、化工、装备制造、金融等行业。 1）工业软件行业：）工业软件行业：工业软件发展空间广阔，国产化加速替代工业软件发展空间广阔，国

2、产化加速替代。近年来，我国工业软件规模虽然实现高速增长，但渗透率低于全球平均水平且国产化率不高（2019 年研发设计类软件国产化率仅 5%），尤其是中高端类软件；在国际环境日趋复杂、疫情加速全球供应链的不确定性，以及企业对于数字化转型的需求逐渐增长的情况下，政策不断积极引导，我国工业软件规模有望持续较快增长，本土工业软件企业也有望迎来更多市场机会。2）IDC 行业：行业：云巨头资本开支有望回升，一线需求仍处高云巨头资本开支有望回升，一线需求仍处高位。位。过去由于政策对于平台经济的严格监管，使得数据中心的主要需求方云巨头在IDC 方面的投入有所缩减，如阿里云 21Q4 capex 环比下降 16

3、%，一定程度上影响了 IDC 行业的景气度；随着年初平台经济监管的常态化，云巨头 capex 有望回升，另外随着“东数西算”等工程的推进，IDC 行业将向更有序健康的方向发展。 三大优势为公司业务发展保驾护航。三大优势为公司业务发展保驾护航。1）集团重组为公司带来大量需求：集团重组为公司带来大量需求：近年来，宝武集团加速并购重组，在“一总部多基地”的模式下，被收购钢厂拥有大量信息化、自动化改造需求，将为公司带来众多关联交易订单。2）公司拥有深厚技术积）公司拥有深厚技术积累：累：历经十余年潜心研发，公司于 2021 年推出国产化大型 PLC，解决了工业控制领域的“卡脖子”问题，同时公司研发费用率

4、不断上升，为公司的长足发展奠定了基础。3）IDC 方面，方面，公司拥有一线城市最大的单体数据中心资源；在成本端，从capex 和 opex 两方面入手，实现良好的成本管控，盈利能力业内领先。 我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 1.51、1.94、2.38 元。采用分部估值法，按照可比公司估值，给予软件业务 2022 年 7.1 倍 PS 以及 IDC 业务 2022 年34.92 万元/个的单机柜市值，综上总市值为 929.28 亿元，对应目标价为 61.13 元，首次给予“买入”评级。 风险提示风险提示 集团重组钢企的信息化需求不及预期；IDC 机柜建设情况不及预期；IDC

5、 机柜需求不及预期；工业互联网平台推广不及预期 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 10,225 11,759 14,672 17,375 19,977 同比增长(%) 49.3% 15.0% 24.8% 18.4% 15.0% 营业利润(百万元) 1,560 2,004 2,535 3,262 3,989 同比增长(%) 55.4% 28.5% 26.5% 28.7% 22.3% 归属母公司净利润(百万元) 1,338 1,819 2,299 2,955 3,612 同比增长(%) 52.2% 35.9% 26.4% 28.6% 22.2% 每股收

6、益（元） 0.88 1.20 1.51 1.94 2.38 毛利率(%) 28.9% 32.5% 32.5% 33.4% 34.2% 净利率(%) 13.1% 15.5% 15.7% 17.0% 18.1% 净资产收益率(%) 17.9% 21.5% 24.4% 28.5% 30.9% 市盈率 59.1 43.5 34.4 26.7 21.9 市净率 10.0 8.8 8.1 7.2 6.3 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年05月30日） 52 元 目标价格 61.13 元 52 周