【东方证券】久立特材（002318）-久立特材2024年报点评：业绩超预期，分红创新高-250413（6页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。久立特材 002318.SZ 公司研究|年报点评 9 事件：公司近期发布事件：公司近期发布 2024 年年报，全年实现营业收入年年报，全年实现营业收入 109.18 亿元，同比增长亿元，同比增长27.42%，实现扣除联营企业投资收益后归母净利润，实现扣除联营企业投资收益后归母净利润 14.16 亿元，同比增长亿元，同比增长42.02%。单季度来看，公司单季度来看，公司 2024 年第四季度业绩增长强劲。年第四季度业绩增长强劲。公司 2024 年第四季度单

2、季度实现营业收入 37.75 亿元，同比增长 56.36%，环比增长 63.23%；实现归母净利润4.45 亿元，同比增长 17.01%，环比增长 11.12%，体现公司较高的发展潜力。主营业务表现超预期，复合管业绩有望继续提升主营业务表现超预期，复合管业绩有望继续提升。公司 2024 年主营业务中无缝管、焊接管毛利率分别达到 33.33%和 24.37%，无缝管毛利率同比增长 4.97%，达到公司历史最高毛利率水平。截止公司 2024 半年度报告，无缝管和焊接管毛利率分别为30.02%、22.35%，2024 年全年无缝管、焊接管毛利率分别上升 3.31PCT、2.02PCT，无缝管、焊接管

3、业务毛利率表现强劲。2024 年公司复合管营业收入达到23.14 亿元，同比大幅增长 599.80%，公司 2023 年收购德国 EBK 公司后复合管交付能力得到显著提升，境内外复合管业务协同效应显现，预计未来公司复合管业绩水平有望继续提升。高端产能或加快释放，注入发展新潜力高端产能或加快释放，注入发展新潜力。截至 2024 年底，公司“特冶二期项目”、“高精度超长管项目”、“EBK 公司升级改造项目”、“油气输送用耐蚀管线项目”、“年产20000 吨核能及油气用高性能管材项目”的工程进度分别达到 98%、85%、70%、40%和 30%，高端产能或加快释放，为公司注入发展新潜力。分红和回购超

4、预期，公司持续回馈股东增强市场信心。分红和回购超预期，公司持续回馈股东增强市场信心。2024 年公司预计现金分红总额为 9.2 亿元，股份回购金额为 3.83 亿元，合计总额达到 13.03 亿元，占本年度归母净利润的比例为 87.44%，创公司 2020 年度以来最佳分红水平。由于公司高端产品持续发力，无缝管、管件等产品毛利率超预期，我们预测公司2025-2027 年每股收益为 1.75、1.93 和 2.14 元（原 2025-2026 年每股收益的预测值为 1.67、1.84 元）。以 DCF 法进行估值，目标价 32.04 元，维持买入评级。风险提示风险提示 下募投项目进度不及预期风险

5、、产品升级不及预期风险、宏观经济增速放缓、能源价格大幅波动风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)8,568 10,918 13,106 13,729 14,554 同比增长(%)31.1%27.4%20.0%4.8%6.0%营业利润(百万元)1,734 1,813 2,036 2,239 2,491 同比增长(%)24.8%4.6%12.3%9.9%11.2%归属母公司净利润(百万元)1,489 1,490 1,708 1,883 2,094 同比增长(%)15.6%0.1%14.6%10.2%11.2%每股收益（元）1.52 1.53 1.75

6、1.93 2.14 毛利率(%)26.2%27.6%26.5%26.2%26.9%净利率(%)17.4%13.7%13.0%13.7%14.4%净资产收益率(%)22.1%19.7%19.0%17.8%18.2%市盈率 15.8 15.8 13.8 12.5 11.3 市净率 3.3 3.0 2.3 2.1 2.0 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年04月11日）24.14 元 目标价格 32.04 元 52 周最高价/最低价 26.55/18.1 元 总股本/流通 A 股（万股）97,71