【中邮证券】复旦微电（688385）-逐步复苏-250412（4页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-042024-062024-092024-112025-012025-04-9%1%11%21%31%41%51%61%71%81%复旦微电电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）50.15总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）8.21/5.37总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）412/26952 周周内内最最高高/最最低低价价53.35/23.68资资产产负负债债率率(%)27.6%

2、市市盈盈率率71.64第第一一大大股股东东香港中央结算(代理人)有限公司研研究究所所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:复复旦旦微微电电(6 68 88 83 38 85 5)逐逐步步复复苏苏l事事件件公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入约 35.90 亿元，同比增长 1.53%；归母净利润约 5.73 亿元，同比下降 20.42%。l投投资资要要点点受受价价格格下下行行影影响响，短短期期盈盈利利承承压压。受经济环境、消费需求、行业周期等因素影响，半导体行业底部徘徊但企稳信号显现。以消费电子产品为代表的部分芯片，受益于终端客户销售有所好转

3、和渠道备货等因素，销量增加，但毛利率水平仍有待提升。公司高可靠业务受益于技术先进可靠、应用领域持续拓展及主要客户需求稳定增长，相关产品的营收保持稳定，同时在非高可靠应用场景进一步拓展，2024年公司实现营业收入约 35.90 亿元，同比小幅增长；受部分产品线价格下行和产品结构调整影响，综合毛利率下降至55.95%；归属于上市公司股东净利润约 5.73 亿元，同比下降 20.42%。新新一一代代 F FP PG GA A 小小批批量量产产，市市场场端端稳稳步步推推进进。目前公司 FPGA 产品线以 28nm 制程为主，部分 65nm 制程千万门级产品。2024 年公司新一代多款1xnm FinF

4、ET先进制程FPGA产品完成样片测试，2.5D封装FPGA产品完成可靠性考核，处于小批量产阶段，市场端稳步推进。RFSoC单芯片实现射频直采、信号处理、AI 加速等功能，针对 5G 小基站、智能通信等行业领域，提供低功耗、高性能、高集成度、高安全性、高可靠性的产品系列，目前研发顺利，小批量产品供客户验证使用。l投投资资建建议议：我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 40.5/47.7/55.7亿元，归母净利润分别为 8.0/9.9/11.8 亿元，维持“买入”评级。l风风险险提提示示：行业竞争格局加剧风险；新品进展不及预期；市场需求恢复不及预期。n盈盈利利预预测测和和财财

5、务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）3590404747695570增长率(%)1.5312.7317.8416.79EBITDA（百万元）915.541490.991711.931880.09归属母公司净利润（百万元）572.60797.50994.551182.46增长率(%)-20.4239.2824.7118.89EPS(元/股)0.700.971.211.44市盈率（P/E）71.9451.6541.4234.84市净率（P/B）6.996.235.49

6、4.82EV/EBITDA35.1025.3121.6219.18资料来源：公司公告，中邮证券研究所发布时间：2025-04-12请务必阅读正文之后的免责条款部分2table_FinchinaDetail财财务务报报表表和和主主要要财财务务比比率率财财务务报报表表(百百万万元元)2024A2025E2026E2027E主主要要财财务务比比率率2024A2025E2026E2027E利利润润表表成成长长能能力力营营业业收收入入3590404747695570营业收入1.5%12.7%17.8%16.8%营业成本1582177820872428营业利润-25.6%43.9%24.0%18.6%税金