【华源证券】海达尔（836699）-深耕精密滑轨，立足家电领域向服务器领域布局助力进口替代-250411（26页）.pdf

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1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告家用电器家用电器|家电零部件家电零部件北交所北交所|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（首次）（首次）证券分析师证券分析师赵昊SAC：S万枭SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0404 月月 1010 日日收盘价（元）44.13一 年 内 最 高/最 低（元）61.75/13.01总市值（百万元）2,013.44流通市值（百万元）921.23总股本（百万股）45.63资产负债率（%）39.92每股净资产

2、（元/股）6.15资料来源：聚源数据海达尔海达尔(836699.BJ)(836699.BJ)深耕精密滑轨，立足家电领域向服务器领域布局助力进口替代投资要点：投资要点：深耕中高端精密滑轨深耕中高端精密滑轨，20242024 年归母净利润预计年归母净利润预计 yoy+110%yoy+110%。海达尔主要从事精密滑轨的研发、生产与销售，产品主要应用于家电、服务器等领域。根据公司业绩快报信息，公司 2024 年预计实现收入 4.17 亿元（yoy+44%）、归母净利润 8252 万元（yoy+110%）。主要由于近年来公司不断致力于产品创新，并积极开拓国内外市场，同时，以旧换新等政策也带来正向影响。根

3、据公司 2024 年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告，精密滑轨自动化生产基地建设项目累计投入 1.84%，预计2026 年 12 月 31 日达可使用状态，届时将新增滑轨 2750 万支（套）/年的产能规模。技术达国际一流水平技术达国际一流水平，服务服务 BSHBSH、海尔、海信等优质客户。、海尔、海信等优质客户。公司积极推进冰箱滑轨相关行业标准的建立，作为第一起草人组织起草的行业标准电冰箱用滑轨（QB/T5424-2019）于 2020 年 7 月正式颁布实施。截至截至 20242024 年年 6 6 月月 3030 日日，公司公司共获得有效专利共获得有效专利 113113 项项，

4、其中国内发明专利其中国内发明专利 4545 项项，实用新型专利实用新型专利 5959 项项，国际有国际有效效PCT9PCT9 项项。对比与国外知名品牌相同类别产品的相关技术指标，公司滑轨产品技术水平已接近国际同类品牌制造商的水平，部分指标已达到甚至超越国外主流技术水平。公司主要客户均具有较长的发展历史和行业内领先的市场规模，其中伊莱克斯（Electrolux）为享誉全球的百年家电制造商，海尔冰箱品牌销量连续多年位居全球首位。目前，公司与家电领域前五大客户的合作年限公司与家电领域前五大客户的合作年限较久较久，与服务器领域主要客户的合作规模亦逐年增加，具有较强的客户粘性，客户资源优势明显。冰箱结构

5、变化带动滑轨需求增长，冰箱结构变化带动滑轨需求增长，20242024 年我国家用电冰箱产量年我国家用电冰箱产量 yoy+8.3%yoy+8.3%。公司在家电领域与海尔、海信、美的、美菱、博西华（BSH）、伊莱克斯（Electrolux）、松下（Panasonic）等国内外主流家电厂商保持着长期稳定的合作关系。精密滑轨等金属连接件产品及技术在高端冰箱等家电领域的应用程度愈加成熟，在烤箱、洗碗机、消毒柜等厨电的抽拉装置中的渗透率亦逐渐提升。家电行业的发展前景直接影响精密滑轨等精密金属连接件的市场规模。20242024 年我国家用电冰箱产量约年我国家用电冰箱产量约为为10395.710395.7 万

6、台（万台（yoy+8.3%yoy+8.3%）。）。在国内市场，精密滑轨主要应用在大容积、多温区、价格相对较高的高端冰箱中，且冰箱容积越大、温区越多，单台冰箱中使用的滑轨等连接件的套数也会相应增加。公司在家电滑轨领域的主要竞争对手为星徽股份、星徽股份、无锡晶美精密滑轨有限公司、海蒂诗和雅固拉无锡晶美精密滑轨有限公司、海蒂诗和雅固拉。服务器滑轨与服务器机柜系统相配套服务器滑轨与服务器机柜系统相配套，公司产品迎来进口替代机遇公司产品迎来进口替代机遇。在立足家电滑轨市场的同时，公司积极布局服务器滑轨的技术储备和产品开发，在服务器领域已成为华为、新华三、华勤、中科曙光、烽火科技、浪潮等服务器生产商的合格