【华龙证券】妙可蓝多（600882）-2024年报业绩点评报告：完成奶酪资产注入，利润实现高增-250407（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款食品饮料食品饮料报告日期：报告日期：2025 年年 04 月月 07 日日完成奶酪资产注入，利润实现高增完成奶酪资产注入，利润实现高增妙可蓝多（妙可蓝多（600882.SH）2024 年报业绩点评报告年报业绩点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：增持增持（首次覆盖首次覆盖）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 04 月月 01 日日当前价格（元）23.7552 周价格区间（元）11.63-26.20总市值（百万元）12,161.27流通市值（百万元）12,161.27总股本（万股）51,205.36流通股（万股）5

2、1,205.36近一月换手（%）64.25分析师：王芳执业证书编号：S0230520050001邮箱：相关阅读相关阅读事件：事件：妙可蓝多发布 2024 年度报告和2024 年年度业绩说明会会议记录。2024 年公司实现营业收入 48.44 亿元，同比下滑 8.99%；归母净利润 1.14 亿元，同比增长 89.16%；扣非后归母净利润 0.47 亿元，同比增长 554.27%。观点：观点：2022024 4年公司利润增速释放明显年公司利润增速释放明显。2024年公司营收同比减少8.99%，主因公司贸易业务战略性收缩。公司归母净利润同比较大幅度提升，主因公司原材料采购成本下降，金融资产公允价值

3、同比上升，同时公司积极推进各项降本增效措施，以及 2024 年存在少数股东权益等因素。2024 年餐饮工业年餐饮工业系列系列奶酪奶酪收入同比增长收入同比增长 14.03%，实现较快增长，实现较快增长。公司围绕“聚焦奶酪”总体战略，大力发展奶酪业务。公司奶酪/贸易/液态奶 2024 年分别实现营业收入 37.57 亿元/5.31 亿元/4.01 亿元，占比分别为 80.12%/11.32%/8.56%，同比变化+6.92%/-34.97%/+3.76%；其中，奶酪板块分为三个产品系列，即食营养系列/餐饮工业系列/家庭餐桌系列分别实现收入 20.50 亿元/13.13 亿元/3.95 亿元，占比分

4、别为 54.56%/34.97%/10.50%，同比增长 3.19%/14.03%/4.92%。即食营养奶酪方面，公司将经典低温奶酪棒升级为 0 添加防腐剂配方，并推出多种新品和拓宽常温奶酪品类；家庭餐桌奶酪方面，国产黄油产品表现较好，公司推出的家庭餐桌奶酪新品，满足中国消费者早餐和面包、贝果等搭配的需求；餐饮工业奶酪方面，公司推出多款季节限定新品，为 B 端客户提供全方位奶酪解决方案，新品上市成功率提高，助力公司大客户实现稳健增长。毛利率和净利率提升毛利率和净利率提升，公司盈利能力改善公司盈利能力改善。2024 年公司产品毛利率为 28.99%，同比提升 2.31pct，主因公司原材料采购成

5、本下降以及使用国产原辅料替代进口原料等措施。公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 19.03%/5.55%/1.04%，同比变化-4.15%/+2.07%/+0.41%，销售费用率减少主因公司广告促销费、折旧摊销费和差旅会务费用支出减少所致。2024 年度公司净利率同比提升 0.38pct 至 2.35%，公司盈利能力提升。完成奶酪资产注入，公司奶酪品类的竞争力有望进一步增强。完成奶酪资产注入，公司奶酪品类的竞争力有望进一步增强。2024 年公司收购其控股股东内蒙蒙牛所持有的蒙牛奶酪 100%股证券研究报告证券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2权，2024 年 7 月 1

6、 日蒙牛奶酪正式纳入公司合并报表范围，蒙牛奶酪 2024 年归母净利润同比增加约 840.00 万元。公司与蒙牛奶酪整合后，有望更好的实现业务协同和效率提升。盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级：我们看好公司作为奶酪行业龙头企业，不断开拓新品类和新消费群体来提升业绩增长空间，同时与蒙牛奶酪整合完成，协同效应有望增强，我们给予公司一定的估值溢价。我们预计2025年/2026年/2027 年公司营业收入分别为53.71 亿元/59.78 亿元/67.25 亿元，同比增长 10.88%/11.30%/12.50%；归母净 利 润 分 别 为 2.15 亿 元/2.80 亿 元/3.38 亿 元，同