【华安证券】昭衍新药（603127）-公司点评：主营业务承压，海外业务订单基本稳定-250407（4页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 主营业务承压，海外业务订单基本稳定 昭衍新药（昭衍新药（603127）公司点评 投资评级：增持（维持）投资评级：增持（维持）报告日期：2025-04-07 收盘价（元）17.82近 12 个月最高/最低（元）23.48/12.32总股本（百万股）749流通股本（百万股）630流通股比例（%）84.12总市值（亿元）148流通市值（亿元）125 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 联系人：刘洪飞联系人：刘洪飞 执业证书号：S

2、0010123080001 邮箱： 主要观点：主要观点：事件概述事件概述 2025 年 3 月 29 日，公司发布 2024 年年报，2024 年公司全年营收20.18 亿元，同比降低 15.07%；归母净利润 7407.54 万元，同比降低81.34%；扣非归母净利润 2357.34 万元，同比降低 93.02%。公司 2024Q4 营收 6.83 亿元，同比降低 13.46%，环比增长 40.53%；归母净利润 1.44 亿元，同比增长 108.06%，环比增长 45.45%；扣非归母净利润 1.37 亿元，同比增长 417.60%，环比增长 61.18%，环比改善显著。事件点评事件点评

3、行业竞争激烈，业绩继续承压行业竞争激烈，业绩继续承压 2024 年全年收入按照业务拆分来看：（1）药物非临床研究服务收入19.17 亿元（YOY-16.96%），毛利率同比下降 14.03pct。（2）临床服务及其他收入 9994.01 万元（YOY+57.58%），毛利率同比下降7.19pct。药物非临床研究服务和临床服务毛利率下滑主要原因是市场竞争加剧。（3）实验模型供应收入 90.71 万元（YOY-77.68%），毛利率同比下降 22.61pct，主要由于该业务正处于起步阶段，销售不稳定，且产能利用率不足。投融资节奏影响市场需求增长，公司签署订单波动投融资节奏影响市场需求增长，公司签署

4、订单波动 2024 年，国内医药行业受到投融资放缓带来的影响，市场需求增长步伐稍显缓慢，国内行业竞争加剧，公司签署订单存在一定波动，公司整体在手订单金额约为 22 亿元（2023 年约为 33 亿元），签署订单金额约为人民币 18.4 亿元（2023 年约为 23 亿元）。提升质量体系，海外业务能力持续夯实提升质量体系，海外业务能力持续夯实 2024 年，北京设施顺利通过 FDA GLP 的现场检查，此次是公司两个设施（北京和苏州）第 5 次通过 FDA GLP 检查。公司同时具备中国NMPA、美国 FDA 等 GLP 资质，这些资质的获取，为公司拓展海外市场提供了强有力的支持，夯实了公司海外

5、业务能力，2024 年公司签署海外客户订单金额约为 3.8 亿元。投资建议投资建议 我们预计公司 20252027 年营收分别为 19.48/21.61/25.01 亿元，同比 增速为-3.5%/11.0%/15.7%；归母净利润分别为 2.17/2.68/3.04 亿元，同比增速为 193.4%/23.1%/13.5%，对应 20252027 年 EPS 为 0.29/0.36/0.41 元/股；PE 估值为 68x/55x/49x。维持“增持”评级。风险提示风险提示 市场竞争加剧风险；资产减值风险；海外业务拓展不及预期风险。-41%-21%-2%18%38%4/247/2410/241/2

6、54/25昭衍新药沪深300 昭衍新药（昭衍新药（603127）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2018 1948 2161 2501 收入同比（%）-15.1%-3.5%11.0%15.7%归属母公司净利润 74 217 268 304 净利润同比（%）-81.3%193.4%23.1%13.5%毛利率（%）28.4%29.0%31.5%31.5%ROE（%）0.9%2.6%3.1%3.4%每股收益（元）0.10