【西南证券】太极集团（600129）-多因素致业绩承压，静待触底回升-250406（7页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 06 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 当前价：22.15 元 太极集团（太极集团（600129）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）多因素致业绩承压，多因素致业绩承压，静待触底回升静待触底回升 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：阮雯 执业证号：S1250522100004 电话：021-68416017 邮箱： 相对指

2、数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)5.57 流通 A 股(亿股)5.57 52 周内股价区间(元)18.77-41.4 总市值(亿元)123.35 总资产(亿元)140.58 每股净资产(元)6.27 相关相关研究研究 1.太极集团（600129）：中药高速增长，毛利率持续提升 (2024-04-02)事件：事件：公司发布 2024年年报，2024 年实现营收 123.9亿元（-20.7%），归母净利润为 0.3 亿元（-96.8%），扣非归母净利润 0.4 亿元（-95.0%），经营性现金流量净额-6.3 亿元（-194.0%）。多因素叠加致公司业绩承压

3、，大健康板块表现亮眼。多因素叠加致公司业绩承压，大健康板块表现亮眼。2024年公司营收 123.9亿元（-20.7%），主要系高基数、高社会库存影响。分板块看：1）医药工业营收70.4 亿元（-32.3%）。从细分领域看，消化代谢用药/呼吸系统用药/抗感染药物/神 经 系 统 用 药 分 别 实 现 营 收18.7/21.6/9.6/6.1 亿 元，同 比-35.0%/-18.1%/-48.4%/-31.7%，主要系核心产品销量下降导致。其中，藿香正气水由于 23年同期高基数及 24年高社会库存导致销量同比-45.0%。急支糖浆销量同比+3.9%。益保世灵 24年纳入省级集采联盟后价格有所下降

4、，销量同比-21.8%；复方对乙酰氨基酚片销量同比-54.7%。盐酸羟考酮缓释片进入 2024年国家医保目录，有望提升院内市场渗透率。2）医药商业营收 67.4 亿元（-9.0%）。3）中药材资源营收 10.5亿元（+0.8%）。2024年半夏等 10个大品种销售额同比+21%。4）大健康与国际业务营收 4.6亿元（+39.4%）。创新构建大健康销售体系加速中医药出海，万宁、丹参口服液和通天口服液全年产品出口销售同比+100%。毛利端，2024年公司毛利率 39.3%（-9.3pp），主要系公司清理核心产品渠道库存、高毛利工业板块业绩下滑导致。持续营销变革，销售费持续营销变革，销售费用率下降明

5、显。用率下降明显。2024年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 26.5%/5.5%/1.1%/2.3%（-6.9pp/+0.8pp/+0.8pp/+0.2pp）。其中，销售费用率下降明显，主要系公司优化营销体系，强化品类发展与渠道建设。品类发展方面，截至 2024H1，公司藿香产品群连锁覆盖率超 85%，呼吸产品群通过“四百万工程”和“8228”学术营销赋能终端，急支糖浆 OTC 上柜率和基层医院覆盖率分别+25%、+20%。渠道建设方面，2024年新开发公立等级医院 40家，落户 1家 SPD项目；零售端提质规范，全年新零售销售同比增长 35%。2024 年公司研发费用 2.8亿元（

6、+19.7%）。全年在研项目 61项，一致性评价17 项；7个品种 10个规格通过一致性评价，取得药品注册标准 10件，盐酸羟考酮缓释片获得生产批件，获专利授权 48 项。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：考虑到公司主业产品恢复增长。预计 2025-2027 年归母利润分别 5.9 亿元、7.8 亿元和 8.9 亿元，对应 PE 为 21 倍、16 倍和 14 倍，建议保持关注。风险提示：风险提示：集采降价风险，渠道拓展不及预期风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）12386.02 13513.14 14796.89 16276.58