【西南证券】三峰环境（601827）-业绩稳健，设备出海打开增长空间-250403（12页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 03 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 买入买入（首次）（首次）当前价：8.49 元 三峰环境（三峰环境（601827）环保环保 目标价：10.50 元（6 个月）业绩稳健，业绩稳健，设备设备出海打开增长空间出海打开增长空间 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱： 分析师：巢语欢 执业证号：S1250524090002 电话：021-583

2、51923 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)16.72 流通 A 股(亿股)16.72 52 周内股价区间(元)7.59-9.3 总市值(亿元)141.95 总资产(亿元)237.47 每股净资产(元)6.69 相关相关研究研究 Table_Report 事件：事件：公司发布 2024 年年报，全年实现营收 59.9 亿元，同比下降 0.59%，剔除 2023 年、2024 年 一次性影响因素后，同口径增长 0.3%；实现归母净利润11.7 亿元，同比增长 0.2%，同口径增长 7.1%。公司是公司是国内垃圾焚烧行业的领军企业国内垃圾焚烧行

3、业的领军企业之一，由重庆国资委实控之一，由重庆国资委实控。公司主营业务包括垃圾焚烧发电项目投资运营、EPC 建造以及垃圾焚烧发电核心设备研发制造等。公司已逐渐具备垃圾焚烧发电全产业链服务能力，且作为行业重要奠基者之一，技术优势、科研优势显著；截至 2024年底，公司已累计投资垃圾焚烧项目 57 个，设计垃圾处理能力 61450 吨/日，公司尚有在建及筹建垃圾焚烧项目 3 个，设计处理能力合计 1900 吨/日。垃圾总处理量同比垃圾总处理量同比+7.4%，上网电量同比，上网电量同比+8.5%。2024 年公司全资及控股项目垃圾总处理量达 1508.3万吨，同比增长 7.4%；总发电量约 59.6

4、亿度，同比增长 8.4%；实现上网电量约 52.4亿度，同比增长 8.5%，随着公司在手项目投运，公司项目经营收入有望持续增长。24 年签署焚烧设备合同订单超年签署焚烧设备合同订单超 8 亿元，驱动业绩增长亿元，驱动业绩增长。2024 年公司共签署焚烧炉及成套设备供货合同 9 项，设计处理能力合计约 6370 吨/日，其中，成功签署印度佐达浦尔、泰国 Chokchai、泰国 Chiang Wang、越南北江、越南岘港等“一带一路”沿线国际市场项目供货合同，合同总金额超过 8 亿元。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。考虑到公司焚烧设备出海业务在手订单高增，我们给予公司 2025 年 14

5、倍 PE，预计公司 25-27 年归母净利润分别为 12.6 亿元/13.2亿元/14.1亿元，对应 EPS分别为 0.75/0.79/0.84元，对应目标价 10.50元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济大幅波动风险，业务出海不及预期风险，技术研发不及预期风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）5990.86 6893.62 7896.83 8806.55 增长率-0.59%15.07%14.55%11.52%归属母公司净利润（百万元）1168.13 1255.61 1320.04 1411.05 增长率 0.20%

6、7.49%5.13%6.89%每股收益EPS（元）0.70 0.75 0.79 0.84 净资产收益率 ROE 10.35%10.30%10.07%10.00%PE 11.1 10.3 9.8 9.2 PB 1.09 1.01 0.94 0.88 数据来源：Wind，西南证券 -11%-5%2%9%16%23%24/424/624/824/1024/1225/225/4三峰环境 沪深300 三峰环境（三峰环境（601827）2024 年年报点评年年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 三峰环境：乘风破浪二十七载，成就垃圾焚烧行业龙头三峰环境：乘风破浪二十七载，成就垃圾焚烧行业龙头 1