【华安证券】心脉医疗（688016）-国内政策扰动明显，看好产品出海加速-250403（4页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 国内政策扰动明显，看好产品出海加速 主要观点：主要观点：事件事件：2025 年 3 月 28 日，公司发布 2024 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入 12.06 亿元（同比+1.61%），归母净利润 5.02 亿元（同比+1.96%），扣非净利润 3.95 亿元（同比-14.43%）；单四季度，公司实现营业收入2.37 亿元（同比-20.75%），归母净利润-0.51 亿元（同比-149.26%），扣非净利润-1.06 亿元（同比-209.78%）。点评：点评：核心产品核心产品调价调价+集采集采轮流覆盖轮流覆盖，国内市场承压，国内市场承压

2、 报告期内，公司 1Q/2Q/3Q/4Q 单季度分别实现营业收入3.58/4.29/1.82/2.37 亿元，同比变动 25.4%/27.7%/-31.7%/-20.8%，2H24承压明显，主要系核心产品价格调整、补缴税款及滞纳金所致。2024年 9 月，公司主动脉覆膜支架系列产品在医保局的指导下进行了价格调整，胸主动脉覆膜支架终端价下调约 40%及以上，腹主动脉覆膜支架终端价下调约 20%-35%；2025 年 2 月，河北省医保局通知开展胸主动脉支架、腹主动脉支架集采，预计在 2025 年内执行完毕；结合之前京津冀“3+N”联盟、河北 27 省血管介入全国联采等一系列集采事件，公司现有主动

3、脉介入和外周介入产品均会受到影响，预计 2025 年国内市场承压明显。海外市场高速增长，海外市场高速增长，股权激励股权激励彰显信心彰显信心 国内业绩承压下，公司加快全球化进度。报告期内，公司海外营业收入实现 1.64 亿元，同比增长近 100%，销售占比约 13.6%，海外收入首次超过 10%；海外新获批注册证 20 张+，累计海外注册证 90+张；公司全资收购欧洲医疗器械公司 OMD，有望进一步拓展欧洲、日本和美国市场。2024 年 12 月，公司发布最新股权激励方案：2025 年净利润不低于6 亿元，25-26 年净利润累计不低于 13.2 亿元，25-27 年净利润累计不低于 21.84

4、 亿元，分别对应 25/26/27 年净利润增速 19.5%/20.0%/20.0%，充分彰显了公司对核心业务未来增速的信心。投资建议投资建议：维持维持“买入买入”评级评级 我们预计公司 2025-2027 年营业收入实现 13.54/15.99/19.22 亿元，同比增长 12.2%/18.1%/20.2%；归母净利润分别实现 5.47/6.26/7.58 亿元，同比增长 9.0%/14.4%/21.0%；对应 EPS 为 4.44/5.08/6.15 元；对应 PE 倍数为 22/19/16x。风险提示风险提示 价格调整导致收入下滑，高值耗材集采影响，海外收入不及预期。重要财务指标重要财务

5、指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1206 1354 1599 1922 心脉心脉医疗医疗（688016）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-03 收盘价（元）98.39 近 12 个月最高/最低（元）199.55/78.62 总股本（百万股）123 流通股本（百万股）123 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）121 流通市值（亿元）121 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S00105211

6、20002 邮箱： 分析师分析师：钱琨钱琨 执业证书号：S0010524110002 邮箱： 相关报告相关报告 1.【华安医药】公司点评心脉医疗（688016）：24H2 承压明显，看好海外收入增长 2024-11-21 2.【华安医药】公司点评心脉医疗（688016）：业绩保持高速增长，创新产品持续获批 2024-08-28 3.【华安医药】公司深度心脉医疗（688016）：血管介入领军企业，创新驱动，前景广阔 2024-05-17 -45%-27%-8%11%29%4/247/2410/241/254/25心脉医疗沪深300Table_CompanyRptType1 心脉心脉医疗医疗（6