【山西证券】中航西飞（000768）-圆满完成经营计划，把握民机发展机遇-250403（5页）.pdf

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1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1航空军工航空军工中航西飞（中航西飞（000768.SZ）增持增持-A(维持维持)圆满完成经营计划，把握民机发展机遇圆满完成经营计划，把握民机发展机遇2025 年年 4 月月 3 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 4 月月 3 日日收盘价（元）：23.35年内最高/最低（元）：32.64/20.00流通 A 股/总股本（亿股）：27.73/27.82流通 A 股市值（亿元）：647.45总市值（亿元）：649.54基础数据：基础数据：2024

2、年年 12 月月 31 日日基本每股收益(元)：0.37摊薄每股收益(元)：0.37每股净资产(元)：7.56净资产收益率(%)：4.87资料来源：最闻分析师：分析师：骆志伟执业登记编码：S0760522050002邮箱：李通执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308邮箱：事件描述事件描述中航西飞公司发布了 2024 年报。2024 年公司营业收入为 432.16 亿元，同比增长 7.23%；归母净利润为 10.23 亿元，同比上升 18.87%；扣非后归母净利润为 9.21 亿元，同比上升 13.78%；负债合计 527.86 亿元，同比减少13.99%；货币资

3、金 178.88 亿元，同比减少 7.32%；应收账款 124.65 亿元，同比减少 29.86%；存货 226.92 亿元，同比减少 3.16%。事件点评事件点评营收稳步增长营收稳步增长，盈利能力持续提升盈利能力持续提升。2024 年公司圆满完成经营计划，按期完成军机任务，按计划节点完成了 C909 飞机、C919 飞机、AG600 飞机、新舟系列飞机等民机型号的大部件及零件交付任务，按客户订单要求完成了付国际转包项目。公司不断加大成本管控工作力度，持续降本增效，2024年净利率同比提升 0.23 个百分点达到 2.37%，盈利能力持续提升。推动民机部件上速率推动民机部件上速率，加速国际转包

4、市场开拓加速国际转包市场开拓。未来民用航空市场需求依然强劲，公司在机身、机翼等部件集成制造核心技术上具备显著优势，目前已成为 C919 飞机、ARJ21 飞机、AG600 飞机等国产民用飞机最大的机体结构供应商，国际转包生产方面公司不断扩大与空客公司的合作规模，深度融入世界航空产业链，未来随着以上国产民用飞机的批量化交付，以及国际转包订单储备的不断增加，公司在民用航空领域的经营业绩有望实现大幅提升。投资建议投资建议我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.420.480.57，对应公司 4月 1 日收盘价 24.27 元，2025-2027 年 PE 分别为 57.850.14

5、2.5，维持“增持-A”评级。风险提示风险提示新装备列装不及预期；C919 投产不及预期；产品交付不及预期。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)40,30143,21645,59048,81552,366YoY(%)7.07.25.57.17.3净利润(百万元)8611,0231,1681,3481,590YoY(%)64.418.914.115.418.0毛利率(%)5.85.96.16.46.6EPS(摊薄/元)0.310.370.420.480.57ROE(%)4.44.95.35.86.4公司研究公司研究/

6、公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2P/E(倍)78.466.057.850.142.5P/B(倍)3.53.23.02.92.7净利率(%)2.12.42.62.83.0资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3 3财务报表预测和估值数据汇总财务报表预测和估值数据汇总资产负债表资产负债表(百万元百万元)利润表利润表(百万元百万元)会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度会计年度2023A2024A2025E