【东吴证券】海天味业（603288）-2024年报点评：业绩符合预期，成本红利+改革红利双重释放-250403（3页）.pdf

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1、证券研究报告公司点评报告调味发酵品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海天味业（603288）2024 年报点评：业绩符合预期，年报点评：业绩符合预期，成本红利成本红利+改改革红利革红利双重双重释放释放 2025 年年 04 月月 03 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 周韵周韵 执业证书：S0600524080009 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)40.84 一年最低/最高价 33.08/52.99 市净率(倍)7.35 流通A股市值(百万

2、元)227,094.93 总市值(百万元)227,094.93 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.56 资产负债率(%,LF)23.14 总股本(百万股)5,560.60 流通 A 股(百万股)5,560.60 相关研究相关研究 海天味业(603288)：2024 年三季报点评：业绩符合预期，改革红利持续兑现 2024-10-29 海天味业(603288)：领导层顺利换届，中长期规划清晰 2024-09-22 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）24559 26901 29691

3、 32823 36330 同比（%）(4.10)9.53 10.37 10.55 10.69 归母净利润（百万元）5627 6344 7018 7794 8643 同比（%）(9.21)12.75 10.62 11.05 10.90 EPS-最新摊薄（元/股）1.01 1.14 1.26 1.40 1.55 P/E（现价&最新摊薄）40.36 35.80 32.36 29.14 26.27 Table_Tag 关键词：关键词：#业绩符合预期业绩符合预期 Table_Summary 投资要点投资要点 公司发布公司发布 2024 年报年报：2024 年公司实现营业收入 269 亿元，同比增长9.5

4、%；实现归母净利润 63.44 亿元，同比增长 12.8%；实现扣非归母净利润 60.69 亿元，同比增长 12.5%。2024Q4 公司实现营业收入 65.02 亿元，同比增长 10%；实现归母净利润 15.29 亿元，同比增长 17.8%；实现扣非归母净利润 14.55 亿元，同比增长 17.1%。业绩符合预期。其他品类表现亮眼其他品类表现亮眼，24Q4 主要品类加速增长主要品类加速增长。分产品，24 年酱油/蚝油/调味酱/其他业务收入分别同比+8.9%/+8.6%/+10%/+16.8%；2024Q4 酱油/蚝 油/调 味 酱/其 他 调 味 品 收 入 分 别 同 比+13.6%/+1

5、5.4%/+13.2%/+7.1%。24 年公司其他调味品增速亮眼，预计主因复合调味汁等产品在渠道网络复用下加速铺货贡献增量。24Q4 酱油等主要品类加速增长预计主因春节备货。线上高增，线上高增，优化经销商团队优化经销商团队。分渠道，2024Q4 公司线上/线下收入分别同比+59%/+11%，线上渠道持续高增预计主因低基数+公司为应对渠道碎片化、强化线上渠道精细化运营。分区域来看，2024Q4 公司东部/南部/中部/北部/西部收入分别同比+5.4%/+8.6%/+20.5%/+12%/+20.3%，东南主市场稳健增长，中西部市场加速开拓。截止到 2024 年末，公司经销商数量环比 24Q3 减

6、少 15 家至 6707 家，主因公司深化渠道改革，优化经销商团队。成本红利推动毛利率改善，成本红利推动毛利率改善，盈利能力提升盈利能力提升显著显著。2024 年公司毛利率同比+2.3pct 至 37%，24Q4 毛利率同比+5.3pct 至 37.7%。分品类看，2024 年酱油/蚝油/调味酱/其他业务毛利率分别同比+2.1/+4.7/+1.95/+2.6pct，其中酱油吨价/吨直接材料成本分别同比-2.5%/-6.8%，蚝油吨价/吨直接材料成本分别同比+0.4%/-7.6%，调味酱吨价/吨直接材料成本分别同比-3.1%/-6.5%，成本红利释放推动毛利率提升。2024Q4 公司销售费用率同