【开源证券】硅宝科技（300019）-公司信息更新报告：Q4业绩环比改善，硅碳负极业务实现突破-250402（5页）.pdf

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1、基础化工基础化工/化学制品化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/5 硅宝科技硅宝科技（300019.SZ）2025 年 04 月 02 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/1 当前股价(元)17.99 一年最高最低(元)21.21/10.06 总市值(亿元)70.72 流通市值(亿元)62.12 总股本(亿股)3.93 流通股本(亿股)3.45 近 3 个月换手率(%)260.45 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q2 业绩环比改善，嘉好股份自 2024年 7 月并表公司信息更新报告-2024.8.26 Q1 业绩承压，硅碳负极项目建设和客户认

2、证顺利推进公司信息更新报告-2024.4.22 Q4 业绩环比改善业绩环比改善，硅碳负极硅碳负极业务业务实现突破实现突破 公司信息更新报告公司信息更新报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师）徐正凤（分析师）徐正凤（分析师） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790524070005 Q4 业绩业绩环比改善环比改善，江苏嘉好超额完成业绩目标，看好公司迈向江苏嘉好超额完成业绩目标，看好公司迈向百亿产值目标百亿产值目标 公司发布 2024 年报，实现营收 31.59 亿元，同比+21.24%；归母净利润 2.38 亿元，同比-24.63%。其中 Q4 实现营收 10.26 亿元，同

3、比+48.07%、环比+5.37%；归母净利润 0.79 亿元，同比-13.62%、环比+39.7%，Q4 营收、归母净利润环比增长。考虑主要原材料有机硅 DMC 价格仍处于低位拖累密封胶价格，我们下调2025-2026 年、新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为3.43（-0.88）、4.35（-0.68）、5.04 亿元，对应 EPS 为 0.87、1.11、1.28 元/股，当前股价对应 PE 为 20.6、16.3、14.0 倍。我们我们看好公司看好公司稳步推进稳步推进项目建设和项目建设和投资投资并购并购，力争在创立的第三个十年实现产值百亿目标力争

4、在创立的第三个十年实现产值百亿目标，维持“买入”评级。维持“买入”评级。建筑胶、建筑胶、工业胶销量同比工业胶销量同比增长，硅碳负极持续突破，增长，硅碳负极持续突破，盈利能力有望修复盈利能力有望修复（1）分业务：分业务：2024 年，建筑胶、工业胶营收 15.48、8.27 亿元，同比-5.72%、+17.45%；毛利率 21.60%、30.66%，同比-4.77、+3.51pcts；建筑胶销量 15.01 万吨，同比+7.7%；工业胶销量 4.26 万吨，同比+22.7%，其中电子电池胶、汽车胶、光伏胶营收同比分别+37.88%、+30.59%、-9.76%。硅烷偶联剂营收 1.95 亿元，同

5、比-4.68%，主要受产品价格下行影响。江苏嘉好自 2024 年 7 月并表，公司新增 11 万吨热熔胶产能，2024 年江苏嘉好超额完成承诺业绩目标，并表营收 5.70亿元、归母净利润 1576.15 万元。（2）盈利能力：）盈利能力：2024Q4 公司销售毛利率、净利率分别为 21.21%、18.48%，环比分别+2.73、+1.71pcts。据 Wind 数据，2025Q1有机硅 DMC 均价 13,503 元/吨，同比-13.3%、环比+2.7%，主要原材料价格低位和市场竞争加剧拖累密封胶产品售价下降，2025 年以来有机硅价格震荡上行主要是厂家减产提价，有望助力公司盈利能力稳步修复。

6、（3）投资项目）投资项目：公司硅碳负极目前 1000 吨/年中试线稳定运行，累计实现百吨级销售，其中新型硅碳产品取得吨级突破。硅宝新能源已经建成 3,000 吨/年锂电池用硅碳负极、1 万吨/年动力电池用有机硅粘合剂、5,000 吨/年聚氨酯密封胶。（4）展望）展望 2025 年，公司年，公司计划努力实现营业收入同比增长计划努力实现营业收入同比增长 30%的经营目标，的经营目标，成长动力充足。成长动力充足。风险提示：风险提示：项目进展不及预期、原材料及产品价格波动、政策不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收