【西南证券】柳工（000528）-2024年年报点评：24年业绩高增长，混改释放经营活力-250401（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 04 月月 01 日日 证券研究报告证券研究报告 2024 年年报点评年年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：11.40 元 柳柳 工（工（000528）机械设备机械设备 目标价：14.70 元（6 个月）24 年年业绩高增长，混改释放经营活力业绩高增长，混改释放经营活力 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱： 分析师：张艺蝶 执业证号：S1250524070008 电话：021-58351893 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数

2、据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)20.19 流通 A 股(亿股)20.18 52 周内股价区间(元)8.59-13.38 总市值(亿元)230.19 总资产(亿元)479.07 每股净资产(元)8.66 相关研究相关研究 Table_Report 1.柳工（000528）：全面解决方案持续发力，Q3 业绩超预期 (2024-10-23)2.柳工（000528）：24H1业绩高增长超预期，盈利能力持续提升 (2024-08-29)3.柳工（000528）：24Q1业绩超预期，混改变革+国际化持续推进 (2024-04-12)事件事件：公司发布 2024 年年报，2024 年实现

3、营收 300.6 亿元，同比+9.2%；归母净利润 13.3亿元，同比+52.9%；2024Q4实现营收 72.1亿元，同比+12.5%，归母净利润 0.06 亿元，同比-84.6%。24年业绩高增长，盈利能力持续提升。提质增效战略成效显著，盈利能力持续提升。提质增效战略成效显著，盈利能力持续提升。报告期内，公司根据“十四五”战略规划，围绕“盈利增长、业务增长、能力成长”三大核心任务，积极采取灵活的应对策略，同时持续加大各项重点工作变革创新力度，公司整体运营效率显著提升。2024年公司综合毛利率为 22.5%，同比+1.7pp，主要系业务结构优化、全价值链有效降本控费等；净利率为 4.6%，同

4、比+1.2pp；期间费用率为15.0%，同比基本持平；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 7.9%、2.8%、3.8%、0.5%，分别同比-0.3pp、-0.1pp、+0.5pp、-0.1pp。海外市场海外市场营收同比营收同比+20.1%，电动化产品增速超，电动化产品增速超 380%，拉动公司拉动公司业绩业绩高增高增。从收入看，2024年，公司海外市场实现营收 137.6亿元，同比+20.1%，业务占比提升 4.1pp至 45.8%，毛利率提升 1.5pp至 28.6%；公司电动装载机、挖掘机、平地机等电动产品线全面上市，电动化产品营收增速超 380%，助力公司业绩高增。从销量看，公司工

5、程机械板块多品类海外持续放量，2024年，公司产品海外销量增速跑赢行业水平 22pp，其中，挖机出口销量增速优于行业 15pp、海外市占率再创新高，小型机业务海外增速超 60%、海外挖掘装载机销量增长超130%，平地机出口销量同比提升超 40%、海外市占率提升 2pp，公司产品海外竞争力持续提升。国内市场国内市场景气度持续回升景气度持续回升，公司，公司有望有望充分受益充分受益。根据工程机械行业协会，2025M1-M2，挖掘机/装载机内销分别同比+51%、+26%，叠加挖掘机、装载机老旧设备淘汰更换、更新购置新能源产品的政策进一步实施，行业景气有望持续回升；挖掘机/装载机外销分别同比+7%、8%

6、，整体来看国内出口绝对量仍保持较高水平。2024 年，公司土方机械产品（装载机+挖掘机等）国内市场份额突破新高度，同比提升 1.3pp，土方机械产品全球营收同比+15%，实现国内国际市场双增长；装载机国内市场份额稳居第一、挖掘机业务销量增速优于行业27pp；目前公司的装载机、挖掘机两大拳头产品和小型工程机械、矿用卡车、汽车起重机、高空机械等新兴业务构筑的产品组合+全面解决方案有望持续发力，为公司长期发展提供充足动力。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润为 19.8、26.5、32.2亿元，对应当前股价 PE为 12、9、7倍，未来三年归母净利润复合