【中邮证券】信立泰（002294）-创新药管线不断丰富，高血压领域优势突出-250402（5页）.pdf

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1、证券研究报告：医药生物|公司点评报告2025 年 4 月 2 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-042024-062024-082024-112025-012025-04-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%21%26%信立泰医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）33.86总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）11.15/11.15总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）377/37752 周周内内最最高高/最最低低价价36.78/25.

2、70资资产产负负债债率率(%)16.4%市市盈盈率率62.70第第一一大大股股东东信立泰药业有限公司研研究究所所分析师:蔡明子SAC 登记编号:S1340523110001Email:分析师:陈成SAC 登记编号:S1340524020001Email:信信立立泰泰(0 00 02 22 29 94 4)创创新新药药管管线线不不断断丰丰富富，高高血血压压领领域域优优势势突突出出l收收入入端端实实现现稳稳健健快快速速增增长长公司 2024 年营业收入 40.12 亿元（+19.22%），归母净利润 6.02亿元（+3.71%），扣非净利润5.7亿元（+8.43%），经营现金流净额11.86亿元（

3、+41.32%）。对应 2024Q4 营业收入 10.11 亿元（+11.23%），归母净利润 0.92 亿元（-8.96%），扣非净利润 0.73 亿元（-27.62%）。公司收入端在创新药的持续放量下实现良好增长，利润端因为费用持续投入增速平缓。l创创新新药药贡贡献献持持续续加加大大公司制剂业务实现收入 31.92 亿元（+20.43%），毛利率为 78.98%（+0.60pct），制剂管线中创新药贡献持续加大。主力品种信立坦凭借在基层市场的渗透和推广，实现快速稳健增长。恩那罗 2024 年实现核心医院加速准入，2025 年有望加速放量。复立坦和信立汀 2024年成功上市并通过国谈纳入医保

4、，预计今年开始逐步放量。公司原料及中间体业务实现收入 4.12 亿元（-0.37%），毛利率为 30.19%（+18.28pct）。医疗器械业务实现收入 3.05 亿元（+41.68%），毛利率为 81.30%（+6.39pct），Maurora支架已累计植入超过 5 万条，并保持高增长态势。l研研发发管管线线丰丰富富，高高血血压压领领域域优优势势突突出出公司 2024 年全年研发投入 10.17 亿元，占营收比重 25.35%。在研管线中，4 个产品处于报产阶段，S086（高血压）已通过技术审评，恩那度司他片（血液透析、腹膜透析 CKD 患者的贫血适应症）、SAL0108（阿利沙坦酯吲达帕胺

5、）、生物药 SAL056（长效特立帕肽）正在 CDE 审评中；S086（慢性心衰）已完成 III 期临床全部患者入组工作，进入随访期，SAL003（PCSK9 单抗）正在 III 期随访阶段，预计今年报产，S086/苯磺酸氨氯地平复方制剂（SAL0130）已完成一项联合给药的 III 期入组，正在随访阶段；另一项联合给药的 III 期临床也正开展入组工作。JK07 国际多中心 II 期临床进展顺利，中期数据良好，已启动高剂量组的患者入组。公司未来三年预计每年都有产品上市，创新药板块收入有望持续快速增长。公司在高血压领域深耕多年，具备专业学士推广能力，今年S086和 SAL0108 成功上市后公

6、司将拥有 4 款高血压产品，能够匹配不同高血压细分领域患者需求。肾科、代谢等领域的科室推广工作也在加强发展，未来信立泰在慢病领域的品牌力有望不断增强。l盈盈利利预预测测与与投投资资建建议议：我们预计公司 2025-2027 营收分别为 44.26、53.30、62.70 亿元，归母净利润分别为6.45、7.72、9.42亿元，对应PE分别为 56.82、47.47 和 38.92 倍。维持推荐，给予“买入”评级。l风风险险提提示示：请务必阅读正文之后的免责条款部分2药品收入增长不及预期风险；研发进度不及预期风险；药品集采政策风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20