【民生证券】凯莱英（002821）-2024年年报点评：盈利能力稳步提升，新签订单持续向上-250401（3页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 凯莱英（002821.SZ）2024 年年报点评 盈利能力稳步提升，新签订单持续向上 2025 年 04 月 01 日 事件：2025 年 3 月 29 日，凯莱英发布 2024 年年报业绩。2024 年公司实现营业收入 58.05 亿元，同比下降 25.82%，剔除上年同期大订单影响后营业收入同比增长 7.40%；归母净利润 9.48 亿元，同比下降 58.17%；扣非净利润 8.50亿元，同比下降 59.63%。单季度看，公司 Q4 实现收入 16.64 亿元，同比上升15.41%；归母净利润 2.39 亿元，同

2、比上升 306.51%；扣非净利润 1.86 亿元，同比上升 171.45%。盈利能力同比改善明显，环比略有波动。单季度来看，公司 2024 年 Q4 毛利率 39.26%，同比+1.23pcts，环比-7.06pcts，净利率 14.34%，同比+10.27pcts，环比-0.30pcts，主要系费用率得到进一步优化。从费用端来看，研发费用率 7.83%，同比-5.67pcts，环比-2.94pcts，另外销售费用率 4.58%，同比+0.59pcts，环比+0.09pcts，管理费用率 17.43%，同比+1.69pcts，环比+5.44pcts。小分子 CDMO 业务持续向上，商业化订单

3、充足。2024 年，公司小分子业务在行业持续面临挑战的情况下，依托研发平台和行业一流的运营管理及质量体系，以及良好的交付记录，实现收入 45.71 亿元，剔除大订单影响后同比增长8.85%。通过持续的提升运营效率和成本控制，小分子业务实现毛利率 47.95%。报告期交付商业化项目 48 个，新增商业化项目 8 个，实现收入 28.04 亿元，剔除大订单影响后同比增长 4.16%；交付临床阶段项目 456 个，其中临床 III 期项目 73 个，实现收入 17.67 亿元，同比增长 17.23%。根据在手订单预计 2025 年小分子验证批阶段（PPQ）项目达 12 个，已形成了充足的商业化订单储

4、备，为业绩长期稳健增长提供有力保障。新兴业务毛利率有所改善，收入趋势向上。新兴业务板块实现收入 12.26 亿元，同比增长 2.25%。受国内市场持续低迷、部分业务仍处于产能爬坡期等因素影响，新兴业务毛利率为 21.67%，随着产能利用率的持续提升，2024 年下半年毛利率已呈现向好的趋势。截至 2025 年 3 月 29 日，根据在手订单预计 2025年新兴业务验证批阶段（PPQ）项目达 13 个,形成了充足的商业化订单储备，为业绩长期稳健增长提供有力保障。投资建议：凯莱英小分子 CDMO 业务和新兴业务双轮驱动，未来将加快海外产能布局。我们预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 6

5、6.71/76.70/87.44亿元，同比增长 14.9%/15.0%/14.0%，归母净利润分别为 10.03/12.98/15.01亿元，对应 PE 分别为 28/22/19 倍，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求风险、项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）5,805 6,671 7,670 8,744 增长率（%）-25.8 14.9 15.0 14.0 归属母公司股东净利润（百万元）949 1,003 1,298 1,501 增长率（%）-58.2 5.7 29.

6、5 15.6 每股收益（元）2.63 2.78 3.60 4.16 PE 30 28 22 19 PB 1.7 1.6 1.5 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 1 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：81.05 元 分析师 王班 执业证书：S0100523050002 邮箱： 分析师 朱凤萍 执业证书：S0100524010001 邮箱： 相关研究 1.凯莱英（002821.SZ）2024 年三季报点评：毛利率持续改善，新签订单保持良好态势-2024/10/30 2.凯莱英（002821.SZ）2024 年半年报点评：新签订单强劲增长，加速海