【西南证券】海尔智家（600690）-2024年年报点评：全年营收稳健增长，数字化变革持续提效-250331（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 03 月月 31 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：27.16 元 海尔智家（海尔智家（600690）家用电器家用电器 目标价：元（6 个月）全年营收稳健增长，数字化变革持续提效全年营收稳健增长，数字化变革持续提效 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱： 联系人：方建钊 电话：18428374714 邮箱： 相对指数表

2、现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)93.83 流通 A 股(亿股)62.55 52 周内股价区间(元)23.52-33.12 总市值(亿元)2548.42 总资产(亿元)2,901.14 每股净资产(元)11.87 相关相关研究研究 Table_Report 1.海尔智家（600690）：控费提效成果显著，以旧换新有望改善收入 (2024-10-31)2.海尔智家（600690）：收入稳健增长，盈利能力逆势提升 (2024-09-01)3.海尔智家（600690）：海内外稳健增长，盈利能力加速提升 (2024-05-04)事件：事件：公司发布年报，2024年公

3、司实现营收 2859.8亿元，同比增加 4.3%；归母净利润187.4亿元，同比增加12.9%；扣非净利润178.1亿元，同比增加12.5%。单季度来看，Q4公司实现营收 830.1亿元，同比增加 9.9；归母净利润 35.9亿元，同比增加 4%；扣非后归母净利润31.2 亿，同比增加0.5%。以旧换新驱动以旧换新驱动内需，内需，品牌矩阵共同发力品牌矩阵共同发力。报告期内，公司实现国内收入 1416.8亿元，同比增长 13.7%。受益于家电以旧换新大力实施，我们预计公司 Q4国内家电业务有所提速。卡萨帝作为中国高端家电头部品牌，充分受益，Q4增速超过 30%；统帅品牌年轻化战略见效，全年零售额

4、同比增长 26%。公司近期网红产品三桶懒人洗衣机，与消费者共创，真正实现了以用户需求为核心的产品设计语言。全球化战略持续深化，全球化战略持续深化，新兴市场新兴市场快速增长。快速增长。报告期内，公司实现海外收入 1429亿元，同比增长 5.3%，新兴市场中东南亚、南亚（印度收入首破 10 亿美元，同比+30%）、中东非（埃及基地投产）表现亮眼；公司战略性收购开利商用制冷业务（2024年 10月并表）与南非热水器龙头 Kwikot（2024 年 12月并表），分别实现拓展商用制冷业务、加速水产业海外市场发展。数字化变革推动数字化变革推动费率优化，费率优化，盈利能力提升。盈利能力提升。2024年公司

5、毛利率 27.8%，同比提升 0.3pp；销售费用率 11.7%，同比降低 0.3pp，管理费用率 4.2%，同比降低0.1pp。毛利率及主要费用率的优化，得益于公司持续推进采购、研发及制造端数字化变革、构建数字化产销协同体系，提升品牌溢价能力，同时提高运营效率。财务费用率 0.3%，同比增加 0.2pp。财务费用率恶化原因主要系海外受加息影响利息支出增加，这也是导致 Q4 单季度利润增速环比下行的原因之一。重视股东回报，提升分红加大回购。重视股东回报，提升分红加大回购。2024 年度分红金额占公司 2024 年度归母净利润的比例为 48.01%；现金分红金额 89.97亿元，拟支出 1020

6、亿人民币进行回购计划。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS分别为 2.28元、2.62元、2.99 元，对应 PE 为 12、10、9X，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：汇率波动、原材料价格波动、市场竞争加剧等风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）285981.23 302733.08 320567.81 339564.09 增长率 9.39%5.86%5.89%5.93%归属母公司净利润（百万元）18741.12 21380.23 24545.63 28014.75 增长率 12.92%1