【华安证券】均胜电子（600699）-2024年报点评，扣非归母稳预期，联动“业务+资本”全球化战略-250331（4页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 2024 年报点评，扣非归母稳预期，联动“业务+资本”全球化战略 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：事件：2025 年 3 月 27 日晚，均胜电子（600699.SH）发布 2024 年度报告，2024 营业收入 558.64 亿元，同比+0.24%；归母净利润 9.60 亿元，同比-11.33%；扣非归母净利润 12.82 亿元，同比+27.74%。其中，第四季度实现营业收入 147.29 亿元，同比+2.15%，环比+4.79%；归母净利润约 0.19 亿元，同比-93.77%，环比-93.77%；扣非归母净利润 3.4

2、1 亿元，同比+2.47%，环比+12.46%。核心观点：核心观点：汽车安全：汽车安全：重组整合提升长期盈利能力重组整合提升长期盈利能力 1）营收方面：汽车安全业务实现营收 386.17 亿元，同比+0.23%；汽车电子业务实现营收 165.99 亿元，同比-1.13%。尽管短期电子业务承压，但全年新获订单金额约 839 亿元，规模再创新高；其中，汽车安全业务约为 574 亿元，汽车电子业务约为 265 亿元；国内新获订单金额约 350亿元，占比超 40%；新能源相关订单金额超 460 亿元，占比超 55%。2）盈利方面：非经常性损益中一次性重组整合费用 5.50 亿元，同比大幅增加，短期影响

3、公司归母净利润表现，但长期通过产能布局优化、人员结构精简及运营效率提升，有望进一步驱动毛利率改善。公司 2024 年主营业务毛利率约为 16.22%，同比+1.14pct。其中汽车安全业务/汽车电子业务毛利率分别为 14.81%/19.71%，同比+2.27pct/+0.63pct。分地区看，国内地区毛利率 19.69%，同比+2.36pct，国外地区毛利率 15.18%，同 比+1.53pct。销 售/管 理/财 务 费 用 率 分 别 同 比-0.37pct/+0.78pct/-0.13pct。其中，管理费用增长源于海外业务重组。公司将聚焦安全气囊等核心零部件的自主化生产通过技术攻关提升自

4、制率、优化工艺降低单位成本，叠加前述供应链与运营改革的综合效应，参考奥托立夫 2024 年 18.55%的毛利率水平，公司汽车安全业务毛利率仍有向上提升空间。汽车电子：规模订单汽车电子：规模订单陆续放量陆续放量 公司围绕动力域、智驾域、网联域、座舱域和车身域等领域全面布局，持续创新和突破，并利用全球化研发及生产优势达成中国与海外市场双向落地。23 年获得全球知名车企 800V 高压平台功率电子产品全生命周期订单金额约 130 亿元的项目定点，作为全球性量产车型，项目将于25 年启动，陆续于欧洲、美国市场投放。25 年 1 月，新获知名自主新能源品牌超百万台车量级的首个区域控制器项目量产订单，并

5、将在 2025 年实现快速量产。A+H 联动全球化布局联动全球化布局，定位定位“汽车汽车+机器人机器人 Tier1”1）24 年公司通过置换原持有的均胜群英 49%股权控股香山股份，优化资产结构提升资源配置效率，且强化智能座舱和新能源业务协同。2）25 年公司将借助港股上市加速 A+H 双资本平台布局，募资重点投向自动驾驶、传感器、新能源管理、人工智能、Robotaxi 等前沿技术领域，Table_StockNameRptType 均胜电子（均胜电子（600699）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-03-31 收盘价（元）17.95 近 12 个月最高/

6、最低（元）20.90/13.33 总股本（百万股）1,409 流通股本（百万股）1,368 流通股比例（%）97.12 总市值（亿元）253 流通市值（亿元）246 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：姜肖伟分析师：姜肖伟 执业证书号：S0010523060002 电话：18681505180 邮箱： 分析师：陈飞宇分析师：陈飞宇 执业证书号：S0010525020001 电话：19842726967 邮箱： 相关报告相关报告 1.均胜电子：2024Q3 业绩稳健，新获订单规模持续突破 2024-10-30 2.2024H1 业绩符合预期