【德邦证券】兖矿能源（600188）-成本管控优异，成长空间广阔-250330（4页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司点评 兖矿能源(600188.SH)2025 年 03 月 30 日 买入（维持）买入（维持）所属行业：煤炭/煤炭开采 当前价格(元)：13.61 证券分析师证券分析师 翟堃翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱： 研究助理研究助理 谢佶圆谢佶圆 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)1.72 1.04-2.79 相对涨幅(%)3.05-1.53-1.13 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.兖矿能源（600188.SH）：Q3 归母环比微增，远期

2、成长空间广阔，2024.10.26 2.兖矿能源(600188.SH)：煤化一体龙头，成长弹性兼具，2024.9.9 兖矿能源（兖矿能源（600188.SH）：成本）：成本管控优异，成长空间广阔管控优异，成长空间广阔 投资要点投资要点 事件：公司发布事件：公司发布 2024 年度业绩报告。年度业绩报告。2024 年，公司实现营业收入 1391.24 亿，同比-7.29%；归母净利润 144.25 亿元，同比-28.39%；扣非归母净利润 138.91 亿元，同比-25.28%。分季度看，分季度看，2024Q4，公司实现营业收入 324.92 亿元，同比+128.2%，环比-5.33%；归母净利

3、润 30.2 亿元，同比-33.25%，环比-21.29%；扣非归母净利润 28.4 亿元，同比-34.59%，环比-24.31%。煤炭业务：自产煤销量同环比增长，成本管控优异。煤炭业务：自产煤销量同环比增长，成本管控优异。1）产销方面：）产销方面：2024 年，公司商品煤产量/销量为 14249/13631 万吨，同比+7.86%/+7.31%，其中自产煤销量12906 万吨，同比+6.68%。分季度看，Q4 商品煤产量/销量为 3668/3372 万吨，同比+5.38%/+21.05%，环比-0.14%/-2.87%，其中自产煤销量 3354 万吨，同比+0.52%，环比+3.32%。2）

4、价格）价格&成本方面成本方面，2024 年公司商品煤综合售价 672.19元/吨，同比-16.31%，其中自产煤吨煤收入 656.16 元/吨，同比-16.4%。公司商品煤综合成本 365.27 元/吨，同比-5.9%；自产煤综合成本 337.57 元/吨，同比-3.4%。分季度看，公司 Q4 商品煤综合售价 637.79 元/吨，同比-4.56%，环比-2.76%；其中自产煤售价 636.86 元/吨，同比-1.95%，环比-2.58%。Q4 自产煤成本 323.57元/吨，同比-7.57%，环比+4.81%。2025 年公司计划生产商品煤 1.55-1.6 亿吨，吨煤销售成本力争同比下降

5、3%。化工业务：化工业务：Q4 产销环比提升对冲价格影响。产销环比提升对冲价格影响。1）产销方面：）产销方面：2024 年，公司实现化工产量/销量 870.2/780.1 万吨，同比+1.34%/-0.78%。分季度看，公司 Q4 化工产量/销量 234.7/210.4 万吨，同比+12.24%/+6.96%，环比+7.96%/+7.9%。2）价格）价格&成本方面，成本方面，2024 年化工综合售价 3233.3 元/吨，同比-3.7%；单位销售成本2535.06，同比-5.68%。分季度看，Q4 化工产品综合售价 3096.48 元/吨，同比-9.02%，环比-2.53%；单位销售成本 23

6、38.88 元/吨，同比-12.65%，环比-2.88%。主业成长优异，分红凸显价值。主业成长优异，分红凸显价值。煤炭方面，煤炭方面，2024 年万福煤矿正式投产，增加产能180 万吨；五彩湾四号露天矿一期 1000 万吨加速推进，五彩二期 2300 万吨/年产能规模获批。2025 年规划开工建设霍林河一号煤矿，三年内陆续开工建设刘三圪旦煤矿、嘎鲁图煤矿。三矿建成后将新增产能 2500 万吨。化工方面，化工方面，新疆山能化工有限公司准东 80 万吨烯烃项目 24 年已正式获批，目前处于建设阶段。根据公司 21 年发布的发展战略纲要，力争 5-10 年内煤炭产量要达 3 亿吨，化工产量2000