【民生证券】长芯博创（300548）-2024年年报点评：数通业务实现高增，电信业务仍待回暖-250329（3页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 博创科技（300548.SZ）2024 年年报点评 数通业务实现高增，电信业务仍待回暖 2025 年 03 月 29 日 事件：3 月 27 日，公司发布 2024 年年报，2024 年实现营收 17.47 亿元，同比增长 4.3%，实现归母净利润 0.72 亿元，同比下降 11.5%，实现扣非归母净利润 0.58 亿元，同比增长 421.6%。24Q4 单季度来看，实现营收 5.14 亿元，同比下降 40.3%，环比增长 6.8%，实现归母净利润 0.35 亿元，同比扭亏，环比增长 45.7%。公司电信市场业务有所

2、下滑，数通、消费及工业互联市场业务保持高增长：1）电信市场：2024 年实现营收 6.70 亿元，同比下降 39.1%，营收占比为 38.3%。产量和销量来看，分别同比下降 48.6%和 46.7%。电信业务的下滑主要受行业周期和市场价格竞争的双重影响。毛利率为 8.38%，同比下降 6.65pct。2）数据通信、消费及工业互联市场：2024 年实现营收 10.74 亿元，同比增长 87.8%，营收占比提升至 61.5%。收入的大幅增长主要得益于人工智能的迅速发展、数据中心算力的显著提升及网络迭代升级的推动。产能同比增长 113.1%，产量同比增长 43.0%，销量同比增长 33.4%。毛利率

3、方面，24 年全年达 39.07%，同比大幅增长 11.23pct。公司数通业务领域持续发力，未来有望充分抓住 AI 发展机遇：根据LightCounting 报告，AI 驱动下，高速线缆的销售额预计在未来五年内增长两倍以上，到 2029 年将达到 67 亿美元。公司在高速线缆领域实力突出，光模块领域同样深耕，目前高速硅光产品稳步推进，800G 多模 AOC 有源光缆和 SR 数通光 模 块 完 成 开 发 及 多 平 台 验 证，高 速 铜 缆 系 列 产 品（400G/800G DAC/ACC/AEC）已实现多客户送样及小批量交付。布线业务方面，公司推出了全新的通用配线平台，适用于数据中心

4、及楼宇室内布线，实现主干光缆与配线区结构化互联和交叉连接。持续强化海外拓展，加速构建全球化战略布局：报告期内，公司通过高效整合业务布局，进一步优化资源配置并组建专业的海外营销团队，积极拓展海外市场份额。产能方面，公司全力推进长芯盛印尼海外工厂的快速扩产，产能稳步提升，有效地保障了订单交付，公司报告期内实现境外销售收入 7.75 亿元，较上年同期增长 81.1%。此外，公司也计划在合适的时机设立国外研发中心，进一步强化技术研发实力。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.64/2.43/3.31亿元，参考 2025 年 3 月 28 日收盘价，对应 PE 倍数为 68

5、x/46x/34x。公司收购长芯盛后在数通、消费及工业互联市场持续发力，未来发展动力十足，维持“推荐评级。”风险提示：AI 发展及需求不及预期，电信市场需求恢复不及预期，行业竞争加剧。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,747 2,228 2,830 3,597 增长率（%）4.3 27.5 27.0 27.1 归属母公司股东净利润（百万元）72 164 243 331 增长率（%）-11.5 127.0 48.7 35.9 每股收益（元）0.25 0.57 0.84 1.14 PE 154 68 46 34 PB 6.3 5.

6、9 5.3 4.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 03 月 28 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：38.38 元 分析师 马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱： 分析师 马佳伟 执业证书：S0100522090004 邮箱： 相关研究 1.博创科技（300548.SZ）2024 年半年报点评：电信需求相对疲软，数通&消费应用场景保持高增长-2024/08/17 2.博创科技（300548.SZ）公司点评：发布股权激励计划，业绩目标高增长彰显未来发展信心-2024/04/21 3.博创科技（300548.SZ）2023 年年报点评：电信需