【东吴证券】福莱特（601865）-2024年报点评：盈利低点已现，25年有望逐步改善-250328（3页）.pdf

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1、证券研究报告公司点评报告光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 福莱特（601865）2024 年年报报点评：点评：盈利低点已现，盈利低点已现，25 年有望逐年有望逐步改善步改善 2025 年年 03 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 徐铖嵘徐铖嵘 执业证书：S0600524080007 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)19

2、.47 一年最低/最高价 14.80/31.00 市净率(倍)2.15 流通A股市值(百万元)36,994.27 总市值(百万元)45,616.66 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.05 资产负债率(%,LF)49.24 总股本(百万股)2,342.92 流通 A 股(百万股)1,900.07 相关研究相关研究 福莱特(601865)：2024 年度业绩预告点评：业绩短期承压出货有所放缓，2025 年有望逐步改善 2025-01-24 福莱特(601865)：2024 年三季报点评：24Q3 盈利承压，周期底部已现 2024-10-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估

3、值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）21524 18683 21117 23807 27584 同比（%）39.21(13.20)13.03 12.74 15.86 归母净利润（百万元）2760 1007 1041 1597 2157 同比（%）30.00(63.52)3.43 53.38 35.05 EPS-最新摊薄（元/股）1.18 0.43 0.44 0.68 0.92 P/E（现价&最新摊薄）16.53 45.32 43.81 28.57 21.15 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件

4、：公司发布 2024 年报，全年收入 186.83 亿元，同减 13%，实现归母净利 10.07 亿元，同减 64%；扣非归母净利润 10.15 亿元，同减 62%。对应单 2024 年 Q4 收入 40.79 亿，同减 27.7%；归母-2.89 亿元，同比-136.5%，环比-42%；扣非归母-2.3 亿元，同比-131%，环比+2.3%，业绩符合市场预期。盈利低点已现、盈利低点已现、25 年有望逐步回暖年有望逐步回暖：公司 2024 光伏玻璃销量约 12.6 亿平，同增 3.7%；其中 2024 年 Q4 出货预计约 3 亿平，环比略增。Q4 供需压力下价格承压，供暖季天然气价格上涨、虽

5、纯碱降价部分对冲，但整体毛利降至 2.88pct；剔除减值影响测算 Q4 单平净利约负 0.60.7 元/平。25 年行业自律效果显现，截至 2 月底行业日熔量已降至约 8 万吨，对应单月供给约 45-50GW，随抢装带动排产提升、玻璃 3 月去库明显（库存自 35 天降至 25 天）；提价 1.5-2 元/平，测算盈利回升至 5 毛+/平，逐步修复。产能规模领先、海外布局逐步落地产能规模领先、海外布局逐步落地：截至 2024 年底，公司累计在产总产能为 19,400 吨/日（越南 2,000 吨/日），安徽项目（2*1200 吨/日）和南通项目（4*1200 吨/日）将根据市场情况陆续点火运

6、营。同时计划在印度尼西亚投建光伏玻璃窑炉（2*1600 吨/日），我们预计 2026 年底陆续投产，以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求。当前公司与信义市占率合计超过 50%，盈利能力较二三线企业拉开差距，有望持续保持领先优势。经营现金充沛、费用率稳中有降经营现金充沛、费用率稳中有降：公司 2024 年 Q4 经营现金流入 28.96亿元，环增 10.26 亿元，现金流稳健；2024 年 Q4 费用率 6.9%，环降约3.65pct，其中销售费用、财务费用因集装架使用效率提升、集团银行利息费用减少及汇兑收益增加，整体改善明显。Q4 末存货 17.3 亿元，环降 4.35 亿元。盈盈利预测与投资