【山西证券】中国神华（601088）-运输板块部分弥补煤价下行，业绩稳健分红可期-250327（8页）.pdf

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1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1动力煤中国神华（动力煤中国神华（601088.SH）买入）买入-A(维持维持)运输板块部分弥补煤价下行，业绩稳健分红可期运输板块部分弥补煤价下行，业绩稳健分红可期2025 年年 3 月月 27 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 3 月月 26 日日收盘价（元）：38.03年内最高/最低（元）：47.50/34.78流通 A 股/总股本（亿股）：164.91/198.69流通 A 股市值（亿元）：6,271.54总市值（亿元）：7,556.00

2、基础数据：基础数据：2024 年年 12 月月 31 日日基本每股收益(元)：2.95摊薄每股收益(元)：2.95每股净资产(元)：25.36净资产收益率(%)：13.66资料来源：最闻分析师：分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：事件描述事件描述公司发布 2024 年度报告：报告期内公司实现营业收入 3383.75 亿元，同比-1.4%；实现归母净利润586.71亿元，同比-1.7%；扣非后归母净利润601.25亿元，同比-4.4%；基本每股收益 2.953 元/股，加权平均净资产收益率14.04%，同比减少 0.8

3、4 个百分点。经营活动产生的现金流量净额 933.48 亿元，同比+4.1%。截至 2024 年底，公司总资产 6580.68 亿元，同比+4.4%，净资产 4268.66 亿元，同比+4.4%。事件点评事件点评非煤产业部分弥补煤炭价格下降影响，业绩符合预期。非煤产业部分弥补煤炭价格下降影响，业绩符合预期。报告期内公司延续煤电路港航化的纵向一体化经营模式；2024 年公司煤炭、发电、运输及煤化工分部利润总额（合并抵销前）占比为 67%、14%、19%和 0%，与 2023年同比分别变化-4、+1、+3、0 个百分点，非煤板块对稳定公司业绩发挥了一定作用。煤炭产、销同增，售价小幅下行煤炭产、销同

4、增，售价小幅下行。2024 年公司商品煤产量 327.1 百万吨（+0.8%），销售量为 459.3 百万吨（+2.1%），其中自产煤销售 327.0 万吨（+0.5%）、外购煤销售 132.3 百万吨（+6.2%）。煤炭平均售价 564 元/吨（自产煤 527 元/吨，外购煤 653 元/吨），同比变化-3.4%（自产煤-3.8%，外购煤-3.8%）。煤炭销售定价机制中年度长协、月度长协及现货分别占比 53.6%、33.7%和 7.9%，现货占比减少 5.1 个百分点，是售价相对市场煤波动较小的主要原因。成本方面，吨煤单位销售成本 393 元/吨，同比-0.6%，其中：自产煤 292 元/吨

5、，同比-0.1%；外购煤 641 元/吨，同比-3.3%。合并抵销前，煤炭分部毛利率 30.0%，同比下降 2.0pct。电力量增价减，装机规模继续增长。电力量增价减，装机规模继续增长。2024 年，公司总发电量 223.21 十亿千瓦时，同比+5.2%；总售电量 210.28 十亿千瓦时，同比+5.3%，其中市场交易电量达 205.20 十亿千瓦时，占总售电量的比例为 97.6%；平均售电价格 403 元/兆瓦时，同比-2.7%（其中：燃煤发电 401 元/兆瓦时，同比-2.7%）。2024 年公司燃煤发电利用小时数 5030 小时，同比-3.7%；但仍比全国 6,000 千瓦及以上电厂燃煤

6、发电设备平均利用小时数高 402 小时。截至2024 年底，公司发电总装机 46264 兆瓦，其中燃煤机组 43184 兆瓦，占比93.3%，同比降低 3.4 个百分点。新增的 1630 兆瓦装机容量中，燃气发电 1244兆瓦，占比 76.3%；光伏发电 366 兆瓦，占比 22.5%；燃煤发电 20 兆瓦，占比 1.2%。运输分部业绩整体增长，煤化工分部因检修业绩下滑。运输分部业绩整体增长，煤化工分部因检修业绩下滑。公司煤炭产销量公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2增加及陕煤区域货运量增长，2024 年公司铁路运输周