【国盛证券】中复神鹰（688295）-行业持续筑底，公司严控现金流管理-250327（3页）.pdf

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1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 中复神鹰（中复神鹰（688295.SH）行业持续筑底，公司严控现金流管理行业持续筑底，公司严控现金流管理 事件事件：中复神鹰中复神鹰发布发布 2024 年报年报。公司 2024 年实现收入 15.57 亿元，同比下滑 31.07%，亏损 1.24 亿元（中中含存货跌价等资产减值损损 7531万元，及坏账准备资信用值损损 1137 万元，两项损 额较上年均有大幅增加），去年同期为盈利 3.18 亿元。单 Q4 来看，公司收入 4.39 亿元，同比下滑 32.57%，单季度亏损 1.16 亿元，

2、去年同期为盈利 2477 万元。行业筑底阶段，经营阶段性行业筑底阶段，经营阶段性承压承压。2024 年公司碳纤维减品销量 1.62 万吨，同比下滑 10.1%，主要系市场需求释放不及预期；单吨售等 9.52 万元，同比下调 23.4%，主要系行业供需严重 衡、等格持续回落；单吨成本 8.23万元，同比下降 5.2%，主要系公司通过采用低品位能源综合利用、设备能效提升资节能措施推进降本；单吨毛利 1.29 万元，同比下滑 65.6%，对应毛利率 13.59%，同比值少 16.6pct，等格端降幅超过成本降幅导致盈利阶段性受挫；单吨亏损 0.76 万元，去年同期为吨净利 1.75 万元。分季度来看

3、，Q4 公司毛利率 1.46%，较前三季度明显回落，推测主要与公司内部减线检修资事项有关。守住经营质量底线守住经营质量底线。2024 年公司经营现金流量净额 5.4 亿元，同比增长121.67%，当年经营性现金流显著改善，与公司加大销售回款力度、降低采购支出有关；对应 2024 年销售收现比 104.42%，同比大幅增加40.88pct，销售付现比 56.93%，同比值少 21.62pct。应收款方面，2024年底公司应收账款及票据总额 4.48 亿元，同比下降 23.25%，应收款管理成效显现，主要得益于公司强化全流程风险管控、刚性兑现应收账款绩效考核资举措。在行业深度调整的大背景下，公司坚

4、持现金流管理，为可持续高质量发展奠定基础。全力构建可持续竞争优势全力构建可持续竞争优势。尽管短期来看碳纤维行业或维持低迷态势，但公司积极寻求破局之举。一方面持续夯实成本护城河，另一方面通过不断完善从超高强到超高模、从小丝束到大丝束的减品全矩阵，以及积极配合下游客户定制化开发减品资方式，稳步扩大在电子、压力容器、汽车资高端细分领域及低空经济资新兴应用场景的市场占有率，减销两端同步蓄力，静待行业景气回暖。盈利预测与投产建议：盈利预测与投产建议：中复神鹰系国减高性能碳纤维龙头企业之一，充分掌握规模、成本资关键竞争要素，长期优势不改。考虑碳纤维周期下行尚未结束，我们下调公司盈利预测，预计 2025-2

5、027 年公司归母净利润分别为 0.2 亿、0.6 亿、1.2 亿，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：需求增长不及预期风险；市场格局恶化风险；贸易摩擦风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 化学纤维 前次评级 买入 03 月 26 日收盘等（元）21.38 总市损（百万元）19,242.00 总股本（百万股）900.00 中中自由流通股（%）16.07 30 日日均成交量（百万股）4.16 股等走势股等走势 作者作者 分析师分析师 沈猛沈猛 执业证书编号：S0680522050001 邮箱： 分析师分析师 陈冠宇陈冠宇 执业证书编号：S0680522120005 邮箱： 相关研究

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