【华源证券】中国神华（601088）-年度业绩稳健，分红率提升彰显投资价值-250324（3页）.pdf

《【华源证券】中国神华（601088）-年度业绩稳健，分红率提升彰显投资价值-250324（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【华源证券】中国神华（601088）-年度业绩稳健，分红率提升彰显投资价值-250324（3页）.pdf（3页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告煤炭煤炭|煤炭开采煤炭开采非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师邹佩轩SAC：S刘晓宁SAC：S查浩SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0303 月月 2424 日日收盘价（元）37.12一 年 内 最 高/最 低（元）47.50/34.78总市值（百万元）737,519.46流通市值（百万元）737,519.46总股本（百万股）19,868.52资产负债率

2、（%）23.42每股净资产（元/股）21.48资料来源：聚源数据中国神华中国神华(601088.SH)(601088.SH)年度业绩稳健 分红率提升彰显投资价值投资要点：投资要点：事件事件：公司发布 2024 年度报告。2024 年实现归母净利润 586.7 亿元，同比-1.7%，实现扣非归母净利润 601.3 亿元，同比-4.4%。煤炭业务量增价跌本降，毛利小幅承压。煤炭业务量增价跌本降，毛利小幅承压。2024 全年来看，公司实现商品煤产/销量 3.27/4.59亿吨，同比+0.8%/+2.1%，实现自产煤销量 3.27 亿吨，同比+0.5%，产销量维持增长；价格方面，实现煤炭综合售价 56

3、4 元/吨，同比-3.4%，自产年度长协煤均价 491 元/吨，同比-1.8%；成本方面，实现自产煤吨煤生产成本 179 元/吨，同比持平，成本保持稳定；毛利方面，实现自产煤销售毛利 768.0 亿元，同比-7.5%，自产煤吨煤毛利 235 元/吨，同比-7.9%，受价格影响毛利同比下降。单单 Q4Q4 看，看，产量方面，实现商品煤产/销量 0.83/1.14 亿吨，环比+1.8%/-1.4%，实现自产煤销量 0.82 亿吨，环比持平，自产煤产销稳健；价格方面，实现煤炭综合售价 564 元/吨，环比+0.7%，自产年度长协煤均价 488 元/吨，环比-1.7%，自产非年度长协煤均价 608 元

4、/吨，环比+0.1%，长协煤价格承压但非长协煤稳健；成本方面，实现自产煤吨煤生产成本 157.2 元/吨，环比-10.5%，公司 Q4 成本管控优异；毛利方面，实现自产煤销售毛利 202.4 亿元，环比+0.8%，自产煤吨煤毛利 246.6 元/吨，环比+0.8%。电力业务量增本降，对冲电价及利用小时数下行压力。电力业务量增本降，对冲电价及利用小时数下行压力。2024 全年实现发售电 2232.1/2102.8亿千瓦时，同比+5.2%/+5.3%；平均利用小时数 4960 小时，同比-4.0%；售电均价 403 元/兆瓦时，同比-2.7%；实现售电成本 357 元/兆瓦时，同比-1.6%；售电

5、毛利 153.9 亿元，同比-1.5%，度电毛利 0.0732 元/千瓦时，同比-6.4%。2024Q4 实现发售电 550.7/520.1 亿千瓦时，环比-14.1%/-13.9%，同比-1.7%/-1.7%，单 Q4 发售电保量压力增大。资产注入及在建矿井贡献增量，分红率提升彰显投资价值。资产注入及在建矿井贡献增量，分红率提升彰显投资价值。产能方面，产能方面，2025 年 2 月 12 日，公司公告完成收购杭锦能源的对价支付，自 2014 年公司发布关于履行避免同业竞争承诺的公告以来，完成了首次集团注入，有望开启集团资产加速注入新阶段。本次收购增加在产矿井产能 1570 万吨，增加在建矿井

6、塔然高勒矿产能 1000 万吨，预计 2028 年建成、2029 年达产。此外，公司在建新街一井、二井合计 1600 万吨产能，预计 2028 年投产，公司煤炭产能有望保持稳定增长。分红方面分红方面，2024 年分红方案为 2.26 元/股（含税），分红率为 76.5%，同比提升 1.3pct，面对煤价压力，公司实现稳定盈利，持续提升分红率，并规划 2025-2027 年度分红率不低于 65%，彰显公司长期投资价值。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润为 530.65、550.37、566.26 亿元，当前股价对应的 PE 分别为 13.9、13.4