【国盛证券】安孚科技（603031）-各产品收入稳步增长，盈利水平有所优化-250324（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 安孚科技（安孚科技（603031.SH）各产品收入稳步增长，盈利水平有所优化各产品收入稳步增长，盈利水平有所优化 事件：公司发布事件：公司发布 2024 年年报。年年报。公司 2024 年实现营业总收入 46.4 亿元，同比增长 7.4%；实现归母净利润 1.7 亿元，同比增长 45.2%。其中，2024Q4 单季营业总收入为 10.4 亿元，同比增长 8.4%；归母净利润为 0.18亿元，同比增长 42.2%。各产品收入稳步增长，各产品收入稳步增长，外销外销增速更快。增速更快。分业务：20

2、24 年公司碱性、碳性、其他电池、其他收入分别同比+7.0%、+10.1%、+9.1%、+7.3%，毛利率分别同比+1.6pct、+0.2pct、+6.8pct、-0.7pct。2024 年公司新建 4 条 2.5 亿只/条的生产线，有 1 条已投入使用，缓解了因公司订单快速增长造成的产能不足问题。2025 年将推出聚能环 5 代电池产品，在聚能环 4 代基础上进一步大幅提升性能，进一步稳固南孚电池在国内碱性电池市场的龙头地位及海外 OEM 市场的产品技术优势。分区域：2024 年内销、外销收入分别同比+5.4%、+17.9%，毛利率分别同比+1.3pct、+5.3pct。国外收入占比达 17

3、.1%，同比+1.5pct。外销毛利率提升明显主因 OEM 业务（外销）实现成本控制和客户结构优化。毛利率优化，净利率同比提升。毛利率优化，净利率同比提升。毛利率：2024 年公司毛利率同比+1.4pct 至 48.8%；单 Q4 同比+3.2pct至 49.8%。费率端：2024 年销售/管理/研发/财务费率为 18.5%/5.1%/2.9%/0.5%，同比变动+1.0pct/持平/+0.1pct/-1.2pct；单 Q4 同比变动+5.1pct/-1.4pct/+1.4pct/-2.7pct。销售费用率提升主因加大广告费用投入和促销力度。财务费用优化主因公司本期定期存款利息、外汇存款利率增

4、加，借款利息减少所致。净利率：2024 年净利率同比+1.0pct 至 17.4%；单 Q4 同比+0.2pct 至12.6%。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：考虑到南孚资产业绩稳定兑现，后续随收购少数股东事宜稳步推进，预计 2025 年业绩有望实现更快提升，我们预计公司2025-2027年 归 母 净 利 润 分 别 为4.0/4.6/5.0亿 元，同 比+135.8%/+15.9%/+9.2%。风险提示：风险提示：新品表现不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期。增持增持（维持维持）股票信息股票信息 行业 电池 前次评级 增持 03 月 21 日收盘价（元）30.56 总市值（百万元

5、）6,451.83 总股本（百万股）211.12 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）6.39 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 徐程颖徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱： 分析师分析师 鲍秋宇鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003 邮箱： 分析师分析师 陈思琪陈思琪 执业证书编号：S0680524070002 邮箱： 相关研究相关研究 1、安孚科技（603031.SH）：格局优异消费品龙头，兼具红利+成长属性 2024-11-30 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元

6、）4,318 4,638 5,217 5,797 6,418 增长率 yoy（%）27.6 7.4 12.5 11.1 10.7 归母净利润（百万元）116 168 397 459 502 增长率 yoy（%）41.9 45.2 135.8 15.9 9.2 EPS 最新摊薄（元/股）0.55 0.80 1.88 2.18 2.38 净资产收益率（%）6.2 9.2 16.9 17.3 16.7 P/E（倍）55.7 38.4 16.3 14.0 12.9 P/B（倍）3.5 3.5 2.8 2.4 2.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 03 月 21 日收盘价