【信达证券】中国神华（601088）-中国神华：一体化战略夯实盈利根基，行业龙头彰显久期价值-250324（6页）.pdf

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/1证券研究报告公司研究公司点评报告中国神华中国神华(601088)601088)投资评级投资评级买入买入上次评级上次评级买入买入左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712邮箱：高升：煤炭钢铁行业首席分析师执业编号：S1500524100002邮箱：邮箱：信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座邮编：100031中国神华：体化战略夯实盈利根基，业头彰显久期价值Table_ReportDate2025 年 3 月 24

2、日事件事件：2025 年 3 月 21 日，中国神华发布年度报告，2024 年公司实现营业收入 3383.75 亿元，同比下降 1.37%，实现归母净利润 586.71 亿元，同比下降1.71%；扣非后净利润 601.25 亿元，同比下降 4.36%。经营活动现金流量净额933.48 亿元，同比上涨 4%；基本每股收益 2.95 元/股，同比下降 1.70%。资产负债率为 23.42%，同比下降 0.66pct。2024 年第四季度，公司单季度营业收入 844.76 亿元，同比下降 6.77%，环比下降 1.57%；单季度归母净利润 125.97 亿元，同比上涨 10.26%，环比下降23.9

3、8%；单季度扣非后净利润140.91亿元，同比下降6.42%，环比下降14.87%。煤炭板块煤炭板块：销量增长价格下降销量增长价格下降，成本端控制良好成本端控制良好，盈利较为稳定盈利较为稳定2024 年公司商品煤产量 3.27 亿吨，同比略有+0.5%；煤炭销售量 4.593亿吨，同比+2.1%；综合售价 578 元/吨，同比下降 3.3%，其中年度长协/月 度 长 协/现 货/坑 口 直 销 售 价 491/705/627/285 元/吨，同 比-1.8%/-12.7%/-2.0%/-13.1%，销量占比 53.6%/33.7%/7.9%/4.8%，同比-3.9/+9.3/-5.1/-0.3

4、pct。2024 年煤炭业务毛利率 30.0%，同比下滑 2.0pct，实现利润总额 543.65 亿元，同比下降 7.1%。2024 年公司自产煤销量 3.27亿吨，同比+0.5%；吨煤售价 527 元/吨，同比-3.8%；单位生产成本 179.0元/吨，同比持平。除人工成本同比增长 26.5%增至 47.3 元/吨外，原料成本、折旧摊销、其它成本项均有所下降。在市场煤价波动下行的 2024 年，公司实现自产煤毛利率 44.5%，同比下滑 2.1pct，煤炭业务盈利比较稳定。电力板块电力板块：煤电电量及销售电价一同增长煤电电量及销售电价一同增长，燃煤成本下降带动利润增长燃煤成本下降带动利润增

5、长2024 年公司总发电量 2232.1 亿千瓦时，同比上升 5.2%；总售电量 2102.8亿千瓦时，同比上升5.3%。截至2024年末公司总装机容量达到46264MW，其中燃煤发电装机容量 43184MW。2024 年公司售电价格为 403 元/兆瓦时，同比-2.7%；平均售电成本为 357.2 元/兆瓦时，同比-1.6%，主要原因是平均燃煤采购价格下降；机组平均利用小时数 4960 小时，同比降幅4.0%。实现利润总额 111.47 亿元，同比+4.7%；毛利率 16.3%，同比-0.6pct。运输与煤化工板块运输与煤化工板块：运输板块盈利提升运输板块盈利提升，化工板块销量下降致使利润下

6、滑化工板块销量下降致使利润下滑运输板块运输板块：2024 年公司铁路分部实现铁路周转量 3121 亿吨公里，同比+0.9%；毛利率 37.8%，同比+0.8pct，实现利润总额 125.62 亿元，同比+13.8%。港口分部实现黄骅港装船量 2.144 亿吨，同比+2.3%；天津煤码头装船量 0.44 亿吨，同比-3.9%；毛利率 40.7%，同比-3.7pct，实现利润总额 21.22 亿元，同比-7.8%。航运分部实现航运货运量 1.299 亿吨，同比-15.0%；航运周转量 1494 亿吨海里，同比-9.3%；毛利率 10.8%，同比+5.8pct，实现利润总额 2.60 亿元，同比+1