【开源证券】平煤股份（601666）-公司2024年报点评报告：煤种优化对冲煤价下滑，高成长高分红凸显价值-250321（4页）.pdf

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1、煤炭煤炭/煤炭开采煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 平煤股份平煤股份（601666.SH）2025 年 03 月 21 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/20 当前股价(元)8.98 一年最高最低(元)15.05/7.84 总市值(亿元)222.27 流通市值(亿元)221.75 总股本(亿股)24.75 流通股本(亿股)24.69 近 3 个月换手率(%)53.44 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q3 业绩环比持平，关注宏观政策和高 股 息 公 司 信 息 更 新 报 告-2024.10.28 精煤战略叠加煤矿复产，高股息和股东增

2、持凸显价值公司2024年中报点评报告-2024.8.21 精煤战略对冲产销下降，关注煤矿复产和高分红2024 年一季报点评报告-2024.4.26 煤种优化对冲煤种优化对冲煤价煤价下滑下滑，高成长高分红凸显价值高成长高分红凸显价值 公司公司 2024 年报点评年报点评报告报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 煤种优化对冲煤种优化对冲煤价煤价下滑，高成长高分红凸显价值，下滑，高成长高分红凸显价值，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司发布公司发布 2024 年年年报年报，2024 年年公司实现营业收入公司实现营业收入 302.8 亿元，亿元，同比同比-4

3、.25%；实；实现归母净利润现归母净利润 23.5 亿元，亿元，同比同比-41.4%；实现扣非归母净利润；实现扣非归母净利润 23.4 亿元，同比亿元，同比-41.3%；单；单 Q4 看看，实现营业收入，实现营业收入 69.6 亿元，环比亿元，环比-1.4%，实现归母净利润，实现归母净利润 3 亿亿元，环比元，环比-53.3%，实现扣非归母净利润，实现扣非归母净利润 2.9 亿元，亿元，环比环比-54.2%。考虑到煤价下滑并不考虑资产注入情况下，我们下调 2025-2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润 13.7/18.3/26.7 亿元（20

4、25-2026 年前值为32.5/35.8 亿元），同比-41.7%/+33.8%/+45.7%，EPS 为 0.55/0.74/1.08 元；当前股价对应 PE 为 16.2/12.1/8.3 倍。公司积极推进精煤战略，随着资产注入及新疆产能释放，公司成长可期，叠加高分红，投资价值凸显，维持“买入”评级维持“买入”评级。2024 年商品煤产销量同比下滑年商品煤产销量同比下滑，煤种结构改善煤种结构改善对冲煤价下跌影响对冲煤价下跌影响 全年来看：全年来看：产销方面产销方面，2024 年原煤产量 2753 万吨，同比-10.4%；混煤+冶炼精煤+其他洗煤产/销量合计 2650.2/2641.1 万

5、吨，同比-14.3%/-14.9%，其中混煤产/销量 917.3/908.5 万吨，同比-26.9%/-27.9%；冶炼精煤产/销量 1195.2/1195.6 万吨，同比-5.8%/-6%；其他洗煤产/销量 537.7/537 万吨，同比-5.7%/-6%。售价方面售价方面，公司积极推进煤种结构改善对冲煤价下跌影响，混煤+冶炼精煤+其他洗煤综合售价 1016.1 元/吨，同比+3.3%，其中混煤/冶炼精煤/其他洗煤售价为536.7/1753.5/185.5 元/吨，同比+10.3%/-4.6%/+5%。成本方面，成本方面，2024 年公司混煤+冶炼精煤+其他洗煤单吨综合成本 724.2 元/

6、吨，同比+8.4%，其中混煤/冶炼精煤/其他洗煤单吨成本为 461.2/1168.2/180.5 元/吨，同比+10.2%/+2.6%/+5.3%。毛利毛利方面，方面，受成本提高影响，混煤+冶炼精煤+其他洗煤单吨综合毛利 291.9 元/吨，同比-7.4%，毛利率为 28.7%，同比-3.3pct，其中混煤/冶炼精煤/其他洗煤单吨毛利 75.5/585.3/5 元/吨，同比+10.6%/-16.3%/-6.4%，毛利率为 14.1%/33.4%/2.7%，同比+0.04pct/-4.7pct/-0.3pct。单单 Q4 来看：来看：产销方面，产销方面，Q4 公司原煤产量 647 万吨，环比-5