【西南证券】中国巨石（600176）-2024年年报点评：多轮提价行业回暖，稳健增长韧性十足-250320（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 03 月月 20 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：12.83 元 中国巨石（中国巨石（600176）建筑材料建筑材料 目标价：元（6 个月）多轮多轮提提价行业回暖，稳健增长韧性十足价行业回暖，稳健增长韧性十足 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：笪文钊 执业证号：S1250524060002 电话：023-63786049 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股

2、本(亿股)40.03 流通 A 股(亿股)40.03 52 周内股价区间(元)8.86-13.07 总市值(亿元)495.59 总资产(亿元)513.58 每股净资产(元)7.50 相关相关研究研究 1.中国巨石（600176）：玻纤行业龙头，综合优势突出 (2024-10-31)事件：事件：公司发布2024年度报告，2024年实现营业总收入158.6亿元，同比+6.6%；实现归母净利润 24.5 亿元，同比-19.7%。2024 单 Q4 实现营业总收入 42.2 亿元，同比+22.4%；实现归母净利润 9.1 亿元，同比+146.0%，业绩符合市场预期。公司拟每 10 股分红 2.4 元，

3、现金分红比例达 39.3%。龙头龙头地位坚实地位坚实，结构持续优化结构持续优化。1）产能产能销量方面：销量方面：2024 年实现粗纱及制品销量 302.5万吨；电子布销量 8.75亿米。总产能规模全球第一，实现并保持了“热固粗纱、热塑增强、电子基布”三个“世界第一”，规模优势突出，行业龙头地位坚实。2）产品结构产品结构方面：方面：重点聚焦 TP 热塑短纤、小号数直接纱、丝饼纱及制品毡布等增量市场、增量客户，高端产品比例进一步提升，产销结构整体得到进一步改善。毛利率毛利率显著显著改善改善，综合费用率下降，综合费用率下降。24年单年单 Q4：1）受益行业多轮提价，产品销售价格企稳回升，公司毛利率同

4、比提升 2.8个百分点至 28.6%。2）销售费用率同比略增 0.2个百分点至 1.4%；管理费用率同比下降 9.7个百分点至-3.8%，主因为超额利润分享计划不予兑现，共 3.0亿元用于冲回管理费用，扣除冲回影响管理费用率同比下降 2.6 个百分点至 3.3%；受益有息负债规模下降，以及负债成本降低，财务费用率同比下降 3.7 个百分点至 0.5%。3）综合费用率下降13.0 个百分点至 1.7%，扣除管理费用冲回影响综合费用率同比下降 5.9个百分点至 8.7%，公司降本增效成效显著。综合优势突出综合优势突出，行业止跌回升行业止跌回升。公司规模优势突出，成本优势显著，技术较具竞争力，产品结

5、构持续优化，综合竞争力不断增强。1）公司作为玻纤行业领军企业，在多个产品细分领域均位居全球首位，极具规模与成本优势，并持续推动产品高端化转型。2）公司高度注重创新研发，在超大型池窑、高性能玻璃配方、浸润剂配方等关键技术和成套装备上拥有 100%自主核心知识产权；目前公司E9玻纤产品已达到全行业顶尖水平，技术壁垒持续强化，技术竞争优势突出。3）当前玻纤销售价格止跌企稳，随着下游行业需求复苏，销售价格有望不断回升，公司作为行业龙头将显著受益。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.66 元、0.82 元、0.96元，对应 PE 分别为 19 倍、1

6、6 倍、13 倍。行业多轮提价，价格企稳回升趋势明显，看好公司业绩弹性，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：经济大幅下滑风险，行业提价不及预期风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元）158.56 181.04 203.06 223.63 增长率 6.59%14.18%12.16%10.13%归属母公司净利润（亿元）24.45 26.45 32.94 38.50 增长率-19.70%8.20%24.54%16.86%每股收益EPS（元）0.61 0.66 0.82 0.96 净资产收益率 ROE 8.04%8.21%9.50%10.27%PE