【联储证券】山金国际（000975）-2024年年报点评：量价齐升，利润大幅增长-250319（4页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 山金国际山金国际000975贵金属贵金属 2025 年 03 月 19 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2024 年年年报点评：量价齐升，利润大幅增长年报点评：量价齐升，利润大幅增长 Table_Author 李纵横 分析师 Email: 证书:S1320524090001 2024 年公司年报点评年公司年报点评：2025 年 3 月 18 日，公司发布 2024 年年报，2024 年实现营收 135.85 亿元，同比增长 67.60%；实现营业利润 31.81 亿元，同比增长 51.67%；归母净利润 21.73 亿元，同比增长 52.57%。矿产金矿

2、产金产量稳定增长，产量稳定增长，单位成本大幅降低，毛利率显著提升单位成本大幅降低，毛利率显著提升。2024 年公司合质金产量 8.04 吨，同比增速 14.69%，销量 8.05 吨，同比增速9.67%，矿产银产量 196.05 吨，同比增速 1.58%，销量 176.05 吨，同比增速-9.55%。子公司口径，玉龙矿业矿产银产量 175 吨，规模与 2023 年持平；黑河洛克矿产金产量 2.21 吨，同比增速 2.31%；吉林板庙子矿产金产量 2.32 吨，同比增速 28.89%；青海大柴旦矿产金产量 3.51 吨，同比增速 15.08%。2024 年公司矿产金合并摊销后单位成本 145.4

3、 元/克，相较 2023 年降低 17.59%，业务毛利率 73.54%，提升 12.78 个百分点。成功完成纳米比亚金矿项目收购，未来增量可期成功完成纳米比亚金矿项目收购，未来增量可期。公司丰富了自身矿业资源布局，填补海外矿山空白，报告期内成功完成对于纳米比亚Osino100%股权收购，标的核心资产 Twin Hills 金矿项目金品味 1.09 克/吨，该项目的收购为公司新增 127.2 吨黄金资源量，预计投产后将带来每年 5 吨的黄金产能，受此影响，公司 2024 年黄金金属量提升至 277.234吨，同比增速 89.03%，显著地提升了公司资产规模和盈利潜力。黄金价格屡创新高黄金价格屡

4、创新高。2024 年伦敦现货黄金年度均价 2387.98 美元/盎司，同比增速 23%，年度峰值 2777.80 美元/盎司，创下当期新高；Q4 季度均价 2661.78 美元/盎司，环比增速 7.58%。伦敦现货白银年度均价 28.27美元/盎司，同比增速 21.07%。金价中枢有望持续稳定上行，看好黄金板块的投资机会金价中枢有望持续稳定上行，看好黄金板块的投资机会。特朗普上台后，美国迅速实施的关税政策刺激了市场的避险需求，同时叠加情绪面及交易性因素的影响，推高了一季度金价上行至历史新高水平。展望 2025 年的黄金市场，特朗普政府激进的政策路线所带来的美国经济风险及通胀预期上行将成为看涨年

5、内金价的主逻辑，且美联储 6 月再次启动降息的可能性较大，年中将再次进入美联储降息路径行情，全年金价中枢预计相较2024 年进一步上移。盈利预测：盈利预测：公司资源禀赋优异，国资入主后，未来成长空间充足，将充分受益于金价弹性。预计 2025-2027 年营收规模分别为 158.9/168.8/179.4投资评级：投资评级：买入买入 （维持）（维持）股票信息股票信息 总股本(百万股)2,776.72 流通 A 股/B 股(百万股)2,487.10/0.00 资产负债率(%)18.57 每股净资产(元)4.67 市净率(倍)3.95 净资产收益率(加权)17.90 12 个月内最高/最低价 21.

6、04/15.07 注：数据更新日期截止 2025 年 03 月 18 日 市场表现市场表现 相关报告相关报告 山金国际：黄金新贵，整装待发 2024.11.11 -20%-13%-6%1%9%16%23%30%3/195/308/1010/211/13/14山金国际沪深300公司研究 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 亿元，归母净利润分别为 35.87/40.29/44.2 亿元，维持公司买入评级。风险提示：风险提示：项目扩产不及预期、金价大幅下跌、美联储货币政策调整不及预期、特朗普政府政策路线大幅转向。主要财务数据及预测：主要财务数据及预测：2023A 2024A 2025E 20