天奇股份-投资价值分析报告：锂电回收加速发展经营管理持续改善-220530（33页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 锂电回收加速发展，经营管理持续改善锂电回收加速发展，经营管理持续改善 天奇股份（002009.SZ）投资价值分析报告2022.5.30 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 袁健聪袁健聪 首席新能源汽车 分析师 S1010517080005 李鹞李鹞 新能源汽车分析师 S1010521070005 吴威辰吴威辰 新能源汽车分析师 S1010521060001 拜俊飞拜俊飞 金属分析师 S1010521070006 天天奇股奇股份在智能装备业务的基础之上，围绕汽车产业链，布局了锂电池循环、循份在智能装备业务的基础之上，围绕汽车产业链，布局了

2、锂电池循环、循环装备等业务。在锂电池回收行业中，子公司金泰阁是第三方回收企业中的龙头，环装备等业务。在锂电池回收行业中，子公司金泰阁是第三方回收企业中的龙头，受益于动力电池报废规模的增加和锂金属的紧缺，公司的盈利能力大幅提升，同受益于动力电池报废规模的增加和锂金属的紧缺，公司的盈利能力大幅提升，同时积极扩产三元和铁锂的回收产能，有望保持领先地位。此外，公司加大精细化时积极扩产三元和铁锂的回收产能，有望保持领先地位。此外，公司加大精细化管理、聚焦主业，管理能力持续提升。首次覆盖给予“买入”评级。管理、聚焦主业，管理能力持续提升。首次覆盖给予“买入”评级。 深耕汽车产业链，利润恢复。深耕汽车产业链

3、，利润恢复。公司成立于 1984 年，现已围绕 “汽车全生命周期”形成了智能装备、锂电池循环、循环装备和重工机械四大业务板块，其中锂电池循环业务是公司重要的利润来源。2021 年公司营收 37.8 亿元（+5%YoY），归母净利润 1.51 亿元 （+147%YoY）。2022Q1 公司营收 9.4 亿元， 同比+30%，归母净利润 0.89 亿元，同比+121%。 加大三元和铁锂电池回收，贡献主要盈利来源。加大三元和铁锂电池回收，贡献主要盈利来源。动力电池退役高峰来临叠加锂价上涨，公司锂电池回收业务盈利能力大幅提升：2021 年锂电池循环业务营收9.0 亿元（+210%YoY），毛利率 35

4、.7%（+13.2pcts）。子公司金泰阁积累深厚，同时加速扩产进度：公司预计 2022 年锂电池循环板块整体产能为钴锰镍合计 9,000 金吨、碳酸锂 4,000 吨；2023 年产能为钴锰镍合计 12,000 金吨、碳酸锂 5,000 吨。 此外， 公司规划年处理废旧磷酸铁锂电池 15 万吨项目， 其中 2022年二季度率先启动建设一期项目（处理规模 5 万吨），主要产品为碳酸锂及磷酸铁。 智能装备围绕运输设备和生产线，已获得多家电动车企订单。智能装备围绕运输设备和生产线，已获得多家电动车企订单。公司 2021 年新签16.3 亿元的订单，其中新能源汽车项目占比 67%，包括光束汽车、大众

5、、比亚迪、理想、特斯拉等知名汽车品牌的订单。随着全球新能源汽车产能的扩建，公司将聚焦新能源汽车市场、加大技术创新、开拓海外市场、提升业务附加值，有望受益于行业的发展。 循环装备业务借力“双碳目标”，助推业务升级。循环装备业务借力“双碳目标”，助推业务升级。循环装备业务包括汽车回收破碎装备和报废汽车回收再利用业务。子公司湖北力帝机床专注循环装备领域，2021 年完成 RGV 循环台车报废汽车拆解线、动力电池多维度托举车、永磁伺服撕破机等 9 项新品开发，同时新增专利 22 项、软件著作权 1 项。子公司宁波回收和欧瑞德主要从事报废汽车回收拆解等业务，未来宁波回收将通过技术改造加入新能源汽车拆解装

6、备，与公司锂电池循环产业协同发展。2021 年公司循环装备业务实现销售收入 4.5 亿元，新签订单 5.32 亿元。 重工机械业务重工机械业务持续精细化管理，降本增效持续精细化管理，降本增效。子公司天奇重工具备生产加工世界最大单重 75 吨 12MW 海上风电轮毂的能力。2021 年，公司重工机械业务新签8.7 亿元，由于主要原材料生铁、废钢、树脂等价格大幅上涨导致盈利能力大幅下滑。预计未来公司将持续进行内部精细化管理，优化工艺水平，降低各个生产环节消耗，并通过上调销售价格、锁定采购价格等方式稳定毛利水平，实现效益最大化。 风险因素：风险因素：新能源汽车发展不及预期的风险，原材料价格波动风险，