【民生证券】方大特钢（600507）-2024年年报点评：量利环比回升，精细化管理降本增效-250316（3页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 方大特钢（600507.SH）2024 年年报点评 量利环比回升，精细化管理降本增效 2025 年 03 月 16 日 事件：公司发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营收 215.6 亿元，同比减少 18.67%，归母净利润 2.48 亿元，同比减少 64.02%；扣非归母净利 1.76 亿元，同比减少 73.87%。2024Q4，公司实现营收 26.95 亿元，环比减少 55.90%，同比减少60.46%，归母净利润0.59亿元，环比增加125.16%，同比减少42.35%；扣非归母净利 0.23 亿元，

2、环比转盈，同比减少 76.92%。业绩低于此前公布的业绩预告。点评：量利环比回升，信托资产有所承压 量：2024 年，公司生产钢材 434.24 万吨，同比增加 3.68%。2024Q4，公司生产钢材 113.5 万吨，环比增加 2.46%，同比减少 2.08%。分产品来看，螺纹、优线、弹簧扁钢、汽车板簧销量分别为 278.27、95.61、48.71、11.25 万吨，同比+14.01、+1.62、-1.55、+0.38 万吨，螺纹销量增长较多。2025 年经营目标为钢材产销量 402 万吨，较 2024 年有所下滑，其中板簧产量 10.5 万吨，销量 11 万吨，和 2024 年基本持平。

3、价&利：24Q4 钢材需求预期好转，市场螺纹价格环比+7%，行业高炉螺纹生产利润环比+166 元/吨，公司吨钢毛利 179 元/吨，环比回升 130 元/吨。分产品来看，2024 年螺纹、优线、弹簧扁钢、汽车板簧毛利率分别为 1.25%、4.09%、12.16%、10.64%，较去年-5.71、-4.57、-0.29、+0.96pct，弹簧扁钢和汽车板簧毛利率较高且保持相对稳定。业绩拆分：环比来看，主要增利项：毛利（+1.80 亿，主要系行业利润回升），营业外利润（+0.71 亿），费用及税金（+0.47 亿）；主要减利项：公允价值变动（-1.2 亿，主要系投资阳光保险 H 股的信托净值减少）

4、，所得税（-0.72 亿），减值损失等（-0.43 亿），其他/投资收益（-0.35 亿）。分红预案：拟每 10 股派发现金红利 0.33 元（含税），合计派发现金 0.75亿元（含税），占全年归母净利润的 30.13%。核心看点：公司普特结合战略，坚持精细化管理。公司走“低成本、差异化、特色化”的发展道路，以创新为驱动，通过持续的管理提升，保持综合工艺水平领先、吨钢利润率领先。“做普钢中的特钢，特钢中的普钢”，持续做好产品结构优化，巩固优势品种，开发具有市场容量的普特结合产品。公司弹簧扁钢是公司的战略产品。公司通过持续耕耘，多年来在汽车弹簧用钢细分市场保持较高的占有率，具有稳定的合作关系和较

5、强的议价能力，是公司的高效益产品之一；利用弹簧扁钢原材料制造商及先期研发优势，公司将产品线进一步延伸至汽车板簧，目前已覆盖轻微簧、中重簧、客车簧等全系列产品，主要配套商用车市场，少量配套乘用车。投资建议：我们认为，伴随下游需求逐步复苏，信托资产拖累减轻，公司业绩或逐步修复，2025-27 年归母净利润预计依次为 3.55/4.41/5.37 亿元，对应3 月 14 日收盘价的 PE 为 28x、23x 和 19x，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期，钢价大幅下跌，原材料价格大幅波动。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）21

6、,560 21,296 22,433 23,529 增长率（%）-18.7 -1.2 5.3 4.9 归属母公司股东净利润（百万元）248 355 441 537 增长率（%）-64.0 43.1 24.3 21.9 每股收益（元）0.11 0.15 0.19 0.23 PE 41 28 23 19 PB 1.1 1.1 1.0 1.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 14 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：4.35 元 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱： 研究助理 范钧 执业证书：S0100124080024 邮箱：