【民生证券】中航高科（600862）-2024年年报点评：2025年预计关联交易+32%；布局低空/民机复材新版图-250315（3页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中航高科（600862.SH）2024 年年报点评 2025 年预计关联交易+32%；布局低空/民机复材新版图 2025 年 03 月 15 日 事件：3 月 14 日，公司发布 2024 年报，全年实现营收 50.7 亿元，YOY+6.1%；归母净利润 11.5 亿元，YOY+11.8%；扣非净利润 11.4 亿元，YOY+13.0%。业绩表现符合市场预期。公司聚焦航空新材料和先进制造技术产业化双核主业，持续深耕提质增效，实现经营业绩稳步增长。我们点评如下：2024 年降本增效盈利提质；2025 年关联交易+32%

2、。1）单季度：公司4Q24 营收 12.5 亿元，YOY+8.1%；归母净利润 2.4 亿元，YOY+28.7%。4Q24营收及归母净利润均为历史同期新高。2）利润率：2024 年，公司毛利率同比提升 2.1ppt 至 38.8%；净利率同比提升 1.3ppt 至 23.1%。公司以“一利五率”抓手，提质增效效益明显。3）关联交易：2025 年，公司预计和中航工业下属单位关联购销及劳务共 46.5 亿元，较 2024 年实际完成的 35.2 亿元增长 32.2%。超额完成交付任务；加快打造低空/民机增长点。2024 年，中航工业复材：实现营收 47.65 亿元，YOY+5.55%；净利润 11

3、.85 亿元，YOY+8.91%。复材公司超额完成了原材料交付任务，满足交付任务和换代升级新材料需求。分产品看：1）新材料：实现营收 49.15 亿元，YOY+6.46%，毛利率同比提升 2.21ppt至 39.00%；2）机床：实现营收 0.78 亿元，YOY+20.51%，毛利率同比提升1.94ppt 至 9.69%。业务拓展方面，公司积极布局低空经济领域，2024 年 12月，公司在深圳设立面向低空经济的复合材料原材料和结构件专业化合资公司深圳轻快世界，紧盯低空应用场景的商业化；同时公司统筹推进民机业务拓展，开拓国际市场，加快形成新的经济增长点。合同负债较年初+202%；经营活动净现金流

4、同比增加。2024 年，公司期间费用率同比增加0.2ppt至11.4%，其中销售费用率同比减少0.1ppt至0.5%；管理费用率同比减少 0.1ppt 至 7.3%；财务费用率为-0.3%，去年同期为-0.6%；研发费用率同比增加 0.2ppt 至 3.9%。截至 2024 年末，公司：1）应收账款及票据 36.8 亿元，较年初增加 6.8%；2）存货 12.7 亿元，较年初增加 6.1%；3）合同负债 1.7 亿元，较年初增加 201.6%，为 3Q23 末以来的最高值。2024 年经营活动净现金流为 5.0 亿元，YOY+16.7%。公司披露 2025 年经营目标：营收 58 亿元（YOY

5、+14.3%），利润总额 13.63 亿元（YOY+0.42%）。投资建议：公司是我国航空碳纤维复材龙头企业，处于产业链枢纽位置。先进航空装备的复材使用比例不断提高。同时公司受益于以 C919 为代表的国产民机商业化进程加快和“低空经济”等新质生产力发展，复合材料有了更多的市场需求和应用前景。我们预计，公司 20252027 年归母净利润分别是 13.00 亿元、15.29 亿元、17.80 亿元，当前股价对应 20252027 年 PE 分别是 28x/24x/20 x。我们考虑到公司航空复材的长期成长性和业务可拓展性，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、产品价格下降等。盈利预测与

6、财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）5,072 5,906 6,830 7,849 增长率（%）6.1 16.4 15.7 14.9 归属母公司股东净利润（百万元）1,153 1,300 1,529 1,780 增长率（%）11.8 12.8 17.6 16.4 每股收益（元）0.83 0.93 1.10 1.28 PE 31 28 24 20 PB 5.1 4.5 3.9 3.4 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 03 月 14 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：25.96 元 分析师 尹会伟 执业证书：