震安科技-减隔震行业龙头政策发力提升市场空间-220529（24页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 基础化工 橡胶 由点到面，扩容在即 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 报告摘要 龙头地位突出龙头地位突出，在手订单充裕在手订单充裕。公司是建筑减隔震行业龙头企业，为客户提供减隔震全套解决方案，19 年市占率 65%。12-21 年公司收入 CAGR 为 21%，利润 CAGR 为 13%。21 年公司实现收入 6.7 亿元、同比增长 15%，归母净利润 0.87 亿元、同比减少 46%。截止 22 年 4 月底，公司在手订单 9.46 亿元（含税）、同比增长 122%，订单充裕。 抗震管理条例抗震管理条例颁布颁布，市场空间

2、扩容市场空间扩容。建筑减隔震技术可以减少地震对居民财产和生命的伤害，满足人民群众对美好生活的向往，并减少建筑材料用量。条例颁布前，云南省政策最为严格，18 年云南省减隔震工程数量全国占比 58%。21 年 9 月条例正式颁布，减隔震市场从云南扩容至全国高烈度设防区和重点监视防御区。 竞争优势突出，下游客户优质竞争优势突出，下游客户优质。公司研发优势突出，通过与设计院的合作提升研发和销售实力。公司积极推动行业标准制定，产品标准高于国标，先发优势明显。通过示范项目的建设，提升了品牌知名度。公司前五大客户以央企和国企为主，回款风险可控，21 年经营性现金流净流出主要受延期交货及备货导致的库存增长所致

3、。 募投项目投产募投项目投产，布局需求扩容布局需求扩容。公司积极布局省外市场，四川、新疆等省份有收入贡献。21 年省外收入增长抵消了省内下滑，22 年 Q1省外收入占比 79%。由于需求启动滞后于政策 1-2 年，唐山和昆明项目投产后将新增产能 11 万套，在需求启动前解决产能瓶颈。 投资建议与估值：投资建议与估值：预计公司 22-24 年 EPS 0.77/1.25/1.89 元，对应PE 72/44/29 倍。公司是 A 股唯一建筑减隔震标的， 条例实施后，公司业绩弹性大。 采用 PEG 估值法， 给予公司 23 年 1 倍 PEG 估值 （对应 57 倍 PE），未来 6-12 个月目标

4、价 71.25 元，维持“买入”评级。 风险因素：风险因素：政策执行不及预期；成本上涨；竞争加剧；施工延后。 盈利预测和财务指标：盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 670 997 1464 2162 （+/-%） 15.52 48.81 46.84 47.68 净利润(百万元） 87 186 303 460 （+/-%） -46 112 63.40 51.45 摊薄每股收益(元) 0.43 0.77 1.25 1.89 市盈率(PE) 241 72.16 44.16 29.16 资料来源：Wind，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本

5、计算 走势比较走势比较 Table_InfoTable_Info 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 243/204 总市值/流通(百万元) 13,402/11,288 12 个月最高/最低(元) 119.10/44.04 Table_ReportInfoTable_ReportInfo 相关研究报告：相关研究报告： 证券分析师：丁士涛证券分析师：丁士涛 电话：010-88320591 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190521080001 (43%)(23%)(4%)15%35%54%21/5/3121/7/3121/9/3021/11/3022/1/3122/3/31震安科技

6、沪深3002022-05-29 公司深度报告 买入/维持 震安科技(300767) 目标价：71.25 昨收盘：55.23 公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司公司深度深度报告报告 P2 震安科技震安科技：由点到面由点到面，扩容在即扩容在即 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录目录 一、一、 减隔震行业龙头减隔震行业龙头 . 4 ( (一一) ) 公司是减隔震解决方案提供商公司是减隔震解决方案提供商 . 4 ( (二二) ) 李涛先生是公司的李涛先生是公司的实际控制人实际控制人 . 5 ( (三三) )