【东吴证券】万通液压（830839）-2024年报点评：高毛利市场增量与降本增效并举，利润端增速显著高于营收端-250314（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告工程机械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 万通液压（830839）2024 年年报报点评点评：高毛利高毛利市场市场增量与降本增效增量与降本增效并举并举，利润端增速显著高于营收端利润端增速显著高于营收端 2025 年年 03 月月 14 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 研究助理研究助理 薛路熹薛路熹 执

2、业证书：S0600123070027 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)29.65 一年最低/最高价 8.15/31.60 市净率(倍)6.06 流通A股市值(百万元)2,153.81 总市值(百万元)3,534.72 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.90 资产负债率(%,LF)23.55 总股本(百万股)119.22 流通 A 股(百万股)72.64 相关研究相关研究 万通液压(830839)：油气弹簧军转民增速亮眼，前瞻布局电动缸及行星滚柱丝杠 2024-11-25 买入（维持）Table_E

3、PS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）668.54 628.52 778.12 918.26 1,062.20 同比（%）32.46(5.99)23.80 18.01 15.68 归母净利润（百万元）79.35 108.72 137.35 169.59 192.95 同比（%）25.28 37.02 26.33 23.47 13.77 EPS-最新摊薄（元/股）0.67 0.91 1.15 1.42 1.62 P/E（现价&最新摊薄）44.55 32.51 25.73 20.84 18.32 Table_Tag Ta

4、ble_Summary 投资要点投资要点 高毛利增量市场开拓与降本增效并举，高毛利增量市场开拓与降本增效并举，2024 全全年业绩同比增长年业绩同比增长 37%。公司发布 2024 年度报告，实现营业收入 6.29 亿元，同比-5.99%；归母净利润 1.09 亿元，同比+37.02%；扣非归母净利润 1.01 亿元，同比+35.11%。公司营收同比下滑主要受到能源采掘设备市场需求放缓带来的不利影响，归母净利润同比增长主要系公司积极优化产品结构，高毛利产品收入占比增加，境外市场营收同比+62.71%，叠加主要原材料价格下降，同时公司通过自动化升级改造、标准化生产等措施，降本提质增效，带动销售毛

5、利率同比提升 6.04pct 至 27.93%，销售净利率同比提升 5.43pct 至 17.30%，销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.38%/3.18%/-0.14%/4.11%，同比-0.02/+0.16/-0.31/+0.28pct。油气弹簧同比高速增长，自卸车与机械装备用缸境外市场成效显著。油气弹簧同比高速增长，自卸车与机械装备用缸境外市场成效显著。1）机械设备：机械设备：公司成功实现境外极地气候用缸主机厂客户批量供货，工程机械及 JG 装备用油缸收入同比增长，但煤矿高增长需求趋于平缓，采掘设备用缸订单减少，使该业务营收同比-17.53%至 3.92 亿元，在总营收占比同比-8.

6、74pct 至 62.43%，毛利率同比+4.69pct 至 24.82%。2）自）自卸车专用油缸：卸车专用油缸：凭借设计、质量及交期服务方面的优势，部分大客户下单量同比增加，且境外市场不断开拓，带动该业务营收同比+10.02%至1.23 亿元，在总营收占比+2.84pct 至 19.51%，毛利率同比+5.26pct 至24.25%。3）油气弹簧：）油气弹簧：市场渗透率稳步提升，全油气悬挂系统整车配套销售及无人驾驶新能源矿卡配套销售数量增加，该业务营收同比大幅增长 93.34%至 0.99 亿元，在总营收占比同比+8.12pct 至 15.81%，毛利率同比+5.76pct 至 43.79%