【德邦证券】昆药集团（600422）-昆药集团2024年报点评：核心品种快速增长，品牌+渠道建设稳步推进-250312（4页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司点评 昆药集团(600422.SH)2025 年 03 月 12 日 买入（维持）买入（维持）所属行业：医药生物/中药 当前价格(元)：17.77 证券分析师证券分析师 周新明周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱： 向潇向潇 资格编号：S0120525020001 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-0.45 13.91 12.18 相对涨幅(%)-1.95 8.31 13.37 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.昆药集团：集采续约平稳落

2、地，圣火并表未来可期，2025.1.3 2.昆药集团 2024 年中报点评：针剂拖累表观业绩，口服核心品种表现亮眼。，2024.8.26 昆药集团昆药集团 2024 年报点评：核心品种快年报点评：核心品种快速增长，品牌速增长，品牌+渠道建设稳步推进渠道建设稳步推进 投资要点投资要点 事件：事件：1.2024 年公司实现收入 84.01 亿元（-0.34%，同比，口径均为重述后，下同），实现归母净利润6.48亿元（+19.86%），实现扣非归母净利润4.19亿元（+25.09%）；2.2024Q4 公司实现收入 26.01 亿元，实现归母净利润 2.03 亿元，扣非归母净利润 1.30 亿元；3

3、.公司拟每十股派发股利 3 元，股利支付率达 35.04%。品牌打造稳步推进，核心品种保持快速增长：品牌打造稳步推进，核心品种保持快速增长：2024 年，公司围绕“昆中药 1381”企业品牌、昆中药参苓健脾胃颗粒及舒肝颗粒的产品品牌，以多维度、全方位、高频次的广告投放驱动品牌蓄势跃迁，以聚主流、拓渠道、广覆盖的商道建设助力终端覆盖提升，并将品牌声量与渠道营销紧密结合，加速实现终端转化。昆中药 1381整体销售实现历史突破，参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒及清肺化痰丸合计同比增长 20%，清肺化痰丸营收规模破亿，参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒营收规模再创历史新高。顺利完成收购圣火，打造银发健康引领者：顺利完成

4、收购圣火，打造银发健康引领者：2024 年 12 月，华润圣火成为公司的控股子公司并纳入公司合并报表范围；华润圣火 2024 年实现收入 8.2 亿元（+8.8%），实现净利润 2.1 亿元(+3.6%)，净利率仍高达 26%。此次华润圣火正式纳入公司并表范围，不仅增厚公司利润，也对公司实现公司三七业务战略性、专业化整合，助力公司打造三七产业链标杆企业起到重要作用。未来，公司将对旗下的络泰及理洫王血塞通软胶囊产品依据各自特点做好市场定位区分，共同打造 777 品牌，做大做强三七口服制剂品类，拓展业务领域，提升市场份额。2024 年，血塞通系列口服产品整体保持稳健增长，其中，得益于渠道覆盖及医院

5、开发持续上量，血塞通滴丸通过“以价换量”逐步缓解因集采价格下降所带来的收入承压，重归过亿产品阵营。集采平稳落地，集采平稳落地，25 年集采品种有望实现恢复性增长年集采品种有望实现恢复性增长。24 年 12 月，全国中成药集采续约落地，公司 200mg 规格注射用血塞通（冻干）中标价为 9.22 元/支，血塞通滴丸中标价为 24.38 元/盒。血塞通软胶囊中标价为 25.88 元/盒，均为 0 降幅续约中标；此外，按照此次集采续约规则，公司三七血塞通系列产品，包括公司注射用血塞通（冻干）（其他品规）、血塞通软胶囊、血塞通滴丸（其他品规）、血塞通颗粒、血塞通片，圣火药业血塞通软胶囊（其他品规）等共

6、计 14 个品规均为本次集采“供应清单”内品种，除 100mg 规格冻干粉需满足小剂型价格不高于高剂型外，其余品种也均满足 0 降幅续约条件。此次集采续约执行至 2027 年 12 月 31 日，期限长，为公司集采品种的价格稳定提供了保障。2024 年，公司注射用血塞通（冻干）产量下降 60.78%，销量下降 54.66%，库存也同比减少 36.3%，我们认为，公司集采平稳落地，前期估值压制因素已去除，未来估值有望得到一定修复。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑到公司背靠华润，当前品牌打造与渠道建设稳步推进中，我们预计公司 25-27 年利润为 7.5/9.1/11.4 亿元，3 月