【西南证券】帝科股份（300842）-2024年年报点评：银浆出货高增，高铜浆料持续突破-250306（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 03 月月 06 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：49.49 元 帝科股份（帝科股份（300842）电力设备电力设备 目标价：元（6 个月）银浆出货高增银浆出货高增，高铜浆料高铜浆料持续突破持续突破 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱： 分析师：谢尚师 执业证号：S1250523070001 电话：021-68416

2、923 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)1.41 流通 A 股(亿股)1.25 52 周内股价区间(元)30.82-83.22 总市值(亿元)69.63 总资产(亿元)78.32 每股净资产(元)11.90 相关相关研究研究 Table_Report 1.帝科股份（300842）：扣非净利同比高增，研发有望持续赋能 (2024-09-01)2.帝科股份（300842）：LECO 银浆占比提升，业绩有望持续超预期 (2024-05-13)业绩总结业绩总结：公司发布 2024年年度报告。24年公司营收 153.5亿元，同比+59.9%；归母净利

3、润 3.6 亿元，同比-6.7%；扣非净利润 4.4 亿元，同比+28.0%。其中24 年四季度公司营收 38.4 亿元，同比+9.6%；归母净利润 6710.0 万元，同比-27.8%；扣非净利润 3154.1万元，同比-67.1%。四季度公司计提资产减值损失+信用减值损失约 5645 万元。N型型 TOPCon电池导电银浆产销高增，电池导电银浆产销高增，受减值和白银期货合约影响受减值和白银期货合约影响 24年利润年利润。24 年公司光伏导电银浆销量 2037.7 吨，同比增长 18.9%；其中应用于 N 型TOPCon 电池的银浆销量 1815.5 吨，占比达到 89.1%。24 年白银价

4、格上涨，TOPCon LECO银浆加工费也相对较高，因此公司 24年光伏银浆营收 128.6亿元，同比增长 41.7%，单吨价格 631.3 万元，同比增长 19.2%。毛利率方面，24 年公司光伏银浆毛利率 10.6%，整体维持稳定。然而，受下游电池组件环节亏损、部分产线关停、产能出清的影响，24年公司计提资产减值损失+信用减值损失 1.2亿元，影响公司净利润。另外公司为应对银粉价格波动风险，通过白银期货合约进行对冲操作并进行了白银租赁等业务，非经损失合计近 8000万元。高铜浆料取得突破，高铜浆料取得突破，强化公司在强化公司在导电浆料领域的技术壁垒导电浆料领域的技术壁垒。公司持续加强超细栅

5、线、低银含、高铜、铜浆技术的研发，推动下游降本增效。在铜基低银金属化方面，公司基于在半导体电子领域用铜浆的技术积累与开发经验，与龙头客户深度合作，以高可靠性、高可量产性、高自主可控性为目标导向，在高铜浆料技术、铜浆技术等方面形成了包括电池金属化、组件互联封装等全方位应用解决方案。高铜浆料技术包含了两种不同类型浆料的联合使用，从种子曾浆料玻璃粉的全新开发、银粉体系的重构和形貌调控，到贱金属粉体表面特殊处理和高铜浆料配方增强等，技术壁垒将面临多维度提升，浆料环节技术壁垒将进一步提升。半导体领域，24 年公司半导体封装浆料营收 1411.3 万元，同比+56.7%。迭代高导热系数的 LED/IC 芯

6、片封装银浆产品，实现功率半导体封装 AMB 陶瓷基板用高可靠性钎焊浆料产品的规模化量产，并进一步推出了对应的无银铜浆产品方案。在电子元器件浆料领域，多款银浆与铜浆产品实现了行业领先的性能和应用成果。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议：公司作为全球光伏浆料龙头，高铜浆料技术迭代将持续增强公司的技术壁垒。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为 26.6%，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：下游新技术发展不及预期；原材料价格上涨的风险；白银期货损失的风险；行业竞争加剧，加工费下降的风险；汇率波动的风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）153