【东吴证券】中大力德（002896）-精密减速器头部企业，有望充分受益于人形机器人产业化进程-250305（14页）.pdf

《【东吴证券】中大力德（002896）-精密减速器头部企业，有望充分受益于人形机器人产业化进程-250305（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【东吴证券】中大力德（002896）-精密减速器头部企业，有望充分受益于人形机器人产业化进程-250305（14页）.pdf（14页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、证券研究报告公司深度研究通用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/14 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中大力德（002896）精密减速器头部企业，有望充分受益于人形精密减速器头部企业，有望充分受益于人形机器人产业化进程机器人产业化进程 2025 年年 03 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)96.72 一年最低/最高价 23.90/116.27 市净率(倍)12.62 流通A股市值(百万元)14,621.29 总市值(百万元

2、)14,621.29 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.66 资产负债率(%,LF)27.38 总股本(百万股)151.17 流通 A 股(百万股)151.17 相关研究相关研究 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）897.60 1,085.99 965.39 1,108.28 1,280.45 同比（%）(5.81)20.99(11.10)14.80 15.53 归母净利润（百万元）66.36 73.15 73.39 83.34 98.09 同比（%）(18.43)10.22

3、0.33 13.56 17.69 EPS-最新摊薄（元/股）0.44 0.48 0.49 0.55 0.65 P/E（现价&最新摊薄）220.32 199.89 199.22 175.44 149.07 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 深耕电机深耕电机/减速器，从单一部件向机电一体化迈进减速器，从单一部件向机电一体化迈进 公司前身为慈溪市中大电机厂，成立于 1998 年，以电机制造起家，逐步向减速器领域拓展，2017 年公司成功于深交所上市。公司专注于减速器、减速电机等核心零部件的生产研发，数十年来凭借行业领先的研发设计能力、制造工艺和质量管控，形成了减速器、

4、电机、驱动器一体化业务平台，能够为客户提供丰富的动力传动与控制应用解决方案。受益于机器人产业化进程，精密减速器市场空间广阔受益于机器人产业化进程，精密减速器市场空间广阔 海内外各大厂商布局人形机器人，推动减速器市场扩容。海外：以特斯拉、Figure 为代表，积极布局人形机器人行业，且积极寻求中国产业链进行量产&降本。国内：宇树、智元、银河通用等公司已推出人形机器人产品，并能够实现日常行走等功能，行业整体呈现百花齐放的发展态势。减速器作为人形机器人各部位均需要使用的核心零部件，市场空间大幅增长。根据我们测算，2025/2026/2027/远期全球人形机器人需求有望达到 3/6/15/1165 万

5、台，对应旋转执行器需求量 36/86/206/16310 万套，最终对应谐波减速器市场空间 4/9/21/751 亿元，未来空间广阔。以减速器为核心，拓展人形机器人零部件以减速器为核心，拓展人形机器人零部件 公司深耕精密减速器行业，同时具备行星减速器、谐波减速器和 RV减速器生产能力，具有深厚的生产研发经验。2023 年 4 月，公司召开董事会审议变更募集资金用途事项，新增“智能执行单元及大型 RV 减速器生产线项目”，合计投入资金 1.75 亿元。产能规划有序推进，积极推进人形机器人零部件布局。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司自成立以来深耕机械传动与控制应用领域关键零部件，同时拥

6、有行星减速器、谐波减速器、RV 减速器等人形机器人核心零部件，具有较强稀缺性。我们预计 2024-2026 年公司归母净利润为 0.73/0.83/0.98 亿元，当前股价对应 PE 分别为 199/175/149 倍。我们选取同为减速器行业的绿的谐波、双环传动、国茂股份作为公司可比公司，由于出色的产品结构，公司估值处于行业较高水平。但考虑到精密减速器市场空间大，技术壁垒高，公司具有数十年研发生产经验，且已与部分国内机器人厂商进行初步合作，身位优势明显，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：丝杠产品研发不及预期，人形机器人量产进度不及预期，宏观经济风险。-27%1%29%57%85%113%1