博腾股份-搏击腾飞打造端到端CDMO平台-220530（38页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 公司首次覆盖 博腾股份(300363.SZ) 2022 年 05 月 30 日 买入买入（首次首次） 所属行业：医药生物 当前价格(元)：66.17 证券分析师证券分析师 陈铁林陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱： 陈进陈进 资格编号：S0120521110001 邮箱： 研究助理研究助理 张俊张俊 邮箱： 市场表现市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -10.17 -31.97 -16.92 相对涨幅(%) -10.49 -29.42 -5.02 资料来源：德邦研究所，

2、聚源数据 相关研究相关研究 博腾股份（博腾股份（300363.SZ） ：搏击） ：搏击腾飞，腾飞，打造端到端打造端到端 CDMO 平台平台 投资要点投资要点 核心观点：核心观点：1）大订单贡献短期业绩弹性大订单贡献短期业绩弹性：公司 21-22 年承接 9 亿美元大订单，大部分于 22 年兑现，大订单确定下公司 22 年业绩高增长确定性强；2）CDMO 行行业持续高景气度，顺利转型后加速打造端到端服务平台业持续高景气度，顺利转型后加速打造端到端服务平台：全球 CDMO 市场持续扩容，国内市场需求维持高增速，公司自 2017 年转型后发展迅速，内生+外延布局国内业务，收购 J-star 加速拓展

3、海外业务，有望成为国内端到端服务 CDMO 龙头；3）加速布局加速布局 GCT-CDMO，走在时代前列，走在时代前列：CGT预计将为医药行业带来新一轮的技术革新，公司以博腾生物为核心，打造前沿 GCT-CDMO 服务平台，超前布局有望在未来 GCT时代取得亮眼表现，为公司提供长期发展驱动力。 全球全球 CDMO 市场持续扩容，国内高景气度有望延续。市场持续扩容，国内高景气度有望延续。需求端来看：需求端来看：1）全球药物研发热情高涨，具有更高技术壁垒的新型疗法逐步涌现。国内 CDMO 公司有望与制药企业深度合作加快新药研发进度并控制研发成本；2）全球价值链逐步向国内转移，海外大订单有望带来业绩弹

4、性；供给端来看：供给端来看：1）国内 CDMO 企业加强能力建设，订单交付率与项目质量提升。国内 CDMO 行业将保持高于全球 CDMO行业的增速，预计 2021 年2025 年的年复合增长率达 20%，将于 2025 年实现190 亿美元市场规模。 原料药原料药 CDMO：22年辉瑞大订单贡献短期弹性，漏斗效应年辉瑞大订单贡献短期弹性，漏斗效应+产能释放，产能释放，23年后常年后常规业务将恢复高增长态势。规业务将恢复高增长态势。化学原料药 CDMO 板块为公司主要的业绩支持点，战略改革下业绩稳步增长。1）重大订单带来较高业绩弹性；公司近期共收获海外 9亿美元大订单，为 2022 年业绩强劲增

5、长驱动力；2）公司战略收购美国 J-STAR公司进军 CRO 板块，漏斗效应下，有望为公司带来可持续的订单。3）API能力建设开始进入收获期，2021 年 API项目总计 105 个，实现 2.9 亿元收入，在项目数量上和收入方面均保持快速增长趋势；4）持续建设新产能，截止 2021 年 12 月31 日，公司化学原料药拥有 2019 立方米产能，未来新增约 500 立方米产能。 制剂制剂+GCT CDMO，新业务布局贡献长期业绩弹性，新业务布局贡献长期业绩弹性：拓展制剂业务，打造“端到拓展制剂业务，打造“端到端”一站式服务能力：端”一站式服务能力：制剂板块为公司的新兴战略板块，2021 年实

6、现商业化元年突破，实现收入 2016 万元，在手订单 7113 万元，同比增长 269%，公司制剂CDMO 可以覆盖复杂制剂，基于公司在原料药的优势提供一站式服务，未来值得期待。聚焦聚焦 CGT 蓝海市场，打造国内领先平台蓝海市场，打造国内领先平台：CGT 为新一代精准疗法，在研发生产中相较于传统疗法对 CMC 具有更高要求， 国内 CGT CDMO 市场预计将以51.1%的增速于 2025 年实现 17 亿美元市场规模。公司通过博腾生物战略布局CGT新赛道，2021 年在知名投资机构领投下完成 4 亿元 A 轮融资，2021 年公司GCT板块新增 1.3 亿元订单，实现收入 1387 万元。